20101219_公司财务管理_第4组_Case1 of Trexon.ppt

国 泰 君 安 期 货 GUO TAI JUN AN FUTURES 国 泰 君 安 期 货 GUO TAI JUN AN FUTURES TREXON公司案例讨论组员：何代之 李德成 厉金炜 刘骏 王玲 薛岩 杨戈 赵嘉兴 一、资本成本 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。 企业从事生产经营活动所需要的资本，主要包括自有资本和借入长期资金两部分。借入长期资金即债务资本，要求企业定期付息，到期还本，投资者风险较少，企业对债务资本只负担较低的成本。但因为要定期还本付息，企业的财务风险较大。自有资本不用还本，收益不定，投资者风险较大，因而要求获得较高的报酬，企业要支付较高的成本。但因为不用还本和付息，企业的财务风险较小。所以，资本成本也就由自有资本成本和借入长期资金成本两部分构成。 早期的企业规模较小，出资者和管理者为一人，其他选择较少；所谓“盈利”就是看自己拥有和经营的企业经营所得，去掉成本，所剩即为会计利润。今天，出资者面对的是一个投资的市场——权益市场。在这里，出资者可以在很多备选对象中做抉择，购买企业的股份。委托职业经理为自己赚钱。岁末，出资者关心的是：我当时的选择是否对头？相应的评判标准是：该企业为我赚的钱是否超过了别处的机会？超过了即为盈利，否则就是损失。在出资者看来，这样的盈利就是其财富；在企业讲来，则为企业创造的经济价值——经济增加值EVA。 评析价值——怎样创造价值·EVA=（净资产收益率-资本成本率）投资支出——理论公式???? =经营净利润-全部资本（含债务性和权益性资本）成本???? =经营净利润-总资本（含债务性和权益性资本）×加权平均资本成本率1.?在现行投资成本的水平上增加回报；2.?提高资金使用效率；3.?不仅要增加利润，更要追求投资收益率大于资本成本率；4.?从那些有损于价值的项目中撤出资金以减少投资成本；5.?投资于那些长期来看能够使净资产收益率高于资本成本率的项目；6.?增加杠杆功能，重视内部融资的资本成本。 股东A 与股东B的建议　　通过实际的计算，股东B的股息成本计算后，股息的成本是12.5%。 通过实际计算，发债的成本是8.3%. 通过敏感性分析，如果我们用60%的股本融资和40%的债，可以把公司成本降到10.5%。 但这是我们在财务上的 分析，股东A和股东B都代表了各自公司战略，都有道理！ 感谢聆听! 国 泰 君 安 期 货 GUO TAI JUN AN FUTURES 国 泰 君 安 期 货 GUO TAI JUN AN FUTURES