公司财务学14.pptVIP

齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第十四章　关于风险概念的进一步讨论 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 本章我们将指出上述风险的定义中的问题，提出风险的各种不同的定义方法，研究投资者对待风险的态度，进一步讨论回报率与风险的关系。这些讨论，对于把握难以捉摸的风险概念是至关重要的。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第一节　风险定义的问题 一、“E－σ”分析失效的情形 二、风险的其他定义 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、“E－σ”分析失效的情形 传统的投资组合分析中，每一备选方案都用两个数据来衡量：回报率的期望值E和回报率的均方差σ，并且假定投资者都偏好于大的期望回报率和小的均方差。 每个投资者都偏好于大的回报率期望值是一种理性的选择假设，任何情况下都不会发生怀疑。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 一、“E－σ”分析失效的情形（续） 但是说投资者都是避免风险的，却值得怀疑。如果风险是指日常用语是指坏事而非好事，这倒也没错。 但事实上用均方差定义风险，它表示回报率与期望值偏差的平方的期望值的方根，因此只是表明回报率的离散程度，而这种偏离可正可负。 若是正偏离，即回报离高于其期望值，并不是坏事而是好事。只有负偏离，即回报率低于其期望值才是不好的事。在这种风险定义下，无法证明投资者都是避免风险的这一假设的完全正确性。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 二、风险的其他定义 1. 概率分布函数。 2．VaR。 3．半方差。 4．负偏差均值。 5．分布跨度。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 1. 概率分布函数。 如果把风险理解为随机性，我们认为证券回报率的概率分布函数是对证券风险完全合理的描述。可以通过其分布函数的大小关系，定义诸方案的优劣。 分布函数包含的信息数量大，是对随机性的全面描述 。 但分布函数不是一个数值，这就使得不同方案比较起来十分困难，不容易分出优劣 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 2．VaR。 VaR（Value at Risk）译为风险的价值，其定义为分布函数的逆函数。它与分布函数实质上是一码事。这种风险的度量方法才兴起只有几年的时间，大多为银行机构所采用。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 3．半方差。 可以把回报率的半方差，或均半方差定义为该证券的风险，半方差的定义为： 半方差表示负偏离平方的平均值。这一定义，与日常用语中的风险概述接近，而且适合投资者都是避免风险的这个假设。 实际运算和操作起来，半方差困难很多。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 4．负偏差均值。 类似半方差，可以用回报率的负偏差的期望值定义为该证券的风险，即 其优缺点与半方差类似。 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 5．分布跨度。 分布跨度即最大的可能回报率与最小的可能回报率之差 。 分布跨度是回报率离散程度的一种表示，但它只考虑冒尖的两端，而未考虑中间层。