江南证券天虹商场002419创新业态+高效管理最具成为.pdfVIP

天虹商场（002419）研究报告 零售业 创新业态+高效管理，最具成为全国百货龙头潜力的零售企业 投资要点： 公司合理价值 48 元  “百货+超市+X” 创新型类购物中心业态最大优点是：一方面百货 和精品超市的客流能够共享，相互促进发展，用高客流量来推动公 研究员：张绍坤 执业号：S0640208090087 电话：0755 司收入增长，同时可根据不同门店的具体情况适当增加餐饮、家电、 E-mail: tedazhantian@ 便民服务等品类经营“X”部分，满足客户一站式购物需求，做到门 报告日期： 2010.05.30 店经营差异化的同时，增加对消费者的粘性，最后这种模式聚集了 购物中心业态的优势，但规避了购物中心业态投资规模大，建设周 基础数据 期长、对商业地产的运营经验要求高等缺点，可以实现快速的轻资 上证指数 2655 产、低成本扩张。 总股本（亿） 4 流通 A 股（亿） 0.4 有效益的扩张模式：轻资产+区域渗透策略，“立足珠三角，拓展长 流通 B 股（亿 ） 0 三角，辐射闽三角，面向全中国”，异地扩张初见成效。 流通 A 股市值 （亿） /  “百货+超市+X”业态模式中超市的聚客能力会不断的提升百货的销 每股净资产（元） 2.58 售收入和盈利情况，这使得公司门店比一般的百货和超市门店具有 ROE(09 年） 39.4% 了更持续和高速的内生性增长。 资产负债率 77% 国有控股背景为公司跨区域扩张时的政府关系建设提供了天然优 动态市盈率 / 市净率 / 势，而大面积的管理层持股保证了公司核心骨干人员的稳定，并大 大提升了公司整体的运营效率，“国企背景+民企效率”使公司财务 近一年行业指数与上证综指走势对比 数据强于同类上市公司。 我们预计公司 2010-2012 年主营收入同比增长 24.5%,28.07%和 60.00% 14 27.8%,净利润同比增长分别为35%，38%，38%，EPS分别为1.2元， 50.00% 12 1.66元和2.28元，目前A股10 年动态市盈率在25-40倍，11年为 40.00% 10 20-30倍，考虑到公司的竞争优势，我们按照10年40倍计算，公司 30.00% 8 20.00%