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PAGE PAGE 7 Monte Carlo方法在高速公路项目价值评估中的应用研究 英文题目：Monte Carlo Method in Highway Project Assessment Application Research 摘要：运用传统NPV法不能充分发掘高速公路建设项目未来现金流的不确定性所包含的潜在价值。本文采用Monte Carlo方法模拟未来交通量，并将对偶变量方差缩减技术运用于模拟试验中。在此模拟的基础上计算项目未来现金流量，并对结果进行比较，得出Monte Carlo模拟方法更能体现项目的真实价值。 关键词：价值评估 Monte Carlo 实物期权 Abstract：Using traditional NPV method cannot fully explore the uncertainty of the future cash flow of highway construction project the potential value contained. Monte Carlo simulation method is adopted in this paper to simulate the future volume of traffic, using dual variable variance reduction technology in simulation experiment. On the basis of the simulation calculating the future cash flow of program, and the results are compared, Monte Carlo simulation method that can reflect the real value of the project. Keyword：Value Evaluation Monte Carlo Real Option Monte Carlo方法在高速公路项目价值评估中的应用研究 摘要：运用传统NPV法不能充分发掘高速公路建设项目未来现金流的不确定性所包含的潜在价值。本文采用Monte Carlo方法模拟未来交通量，并将对偶变量方差缩减技术运用于模拟试验中。在此模拟的基础上计算项目未来现金流量，并对结果进行比较，得出Monte Carlo模拟方法更能体现项目的真实价值。 关键词：价值评估 Monte Carlo 实物期权 一、引言 传统NPV方法由于它完善的理论结构和较强的可操作性，长期以来在项目价值评估上一直占据主导地位，是目前使用的最广泛的方法之一。然而经济的高速发展，项目未来的不确定性越来越高。NPV法假设将最可能发生情况下的未来现金流折现，使得其评估难以准确反映项目价值，其局限性主要表现为以下两点： 第一，传统NPV方法是一种静态的评估项目价值的方法。它没有考虑到项目建设与经营中的不确定性因素，而且认为项目未来现金流是固定的是最可能发生的现金流。然而Monte Carlo模拟方法认为这种不确定性是有价值的，而且不确定性越大，项目的潜在价值就越高。 第二，传统NPV法对项目进行决策时有一个原则，那就是在某一时点上，如果项目净现值大于零，则执行项目，如果项目净现值小于零，则拒绝该项目。忽视了投资者对不确定因素的应变能力。例如，由该项目的投资可能会带来一系列有利的投资活动,如果把这些投资机会的价值考虑进来,就有可能使传统净现值NPV为负的项目成为有利的投资项目。 本文针对高速公路建设项目的特点及传统NPV法的局限性，提出了Monte Carlo模拟的价值评估方法。 二、Monte Carlo模拟 Monte Carlo方法又称为统计试验法、随机抽样法或者计算机随机模拟方法，是一种基于“随机数”的计算方法。它的思想很早以前就被人们所发现和使用。早在17世纪，人们就知道用事件发生的频率来决定事件的概率。特别是近年来电子计算机的高速发展，使得Monte Carlo方法在计算机上大量、快速的模拟这样的试验成为可能。这种方法的基本思想是根据经验人为的设计出一种概率分布，对服从该概率分布的关键不确定性变量利用计算机进行反复情景仿真模拟，再根据模拟结果对这些众多的不同结果加以统计分析，预测和分析这些关键变量可能对项目的运营结果产生的影响，从而评估得出项目的价值。 1．基本思路 （1）确定项目目标变量。不同的项目、不同的方案，可以从不同的角度评价，评价结果也是多样的。因此，Monte Carlo模拟的第一步就是确定目标分析变量，如项目的现值、净现值等。 （2）确定项目关键不确定性变量。在确定目标变量的基础上，分析目标变量的影响因素，进而确定项目的关键不确