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创业投资专家谈我国创业投资体系 　　说到创业板,大家一般都知道是风险投资的退出渠道。那么,我国创业投资市场发展的现状如何?存在哪些弊端?创业投资公司具体内容是做什么的?创业投资管理公司又在做什么?就这些问题,记者采访了北大招商创业投资管理有限公司的总裁单祥双。　记者:自从我国决定在深圳设立创业板市场之后,创业投资开始成为人们关注的焦点,请问目前我国创业投资发展处于一个什么样的现状? 　　答:中国创业投资事业的发展可以用八个字来概括:风起云涌,如火如荼。 　　在国内创业投资界有这样一种说法:八十年代看银行,九十年代看证券,二十一世纪看创业(投资)。境内外的发展事实也证明了这一点。最近一两年来,国内的创业投资也迅速崛起,创业投资的高风险、高收益、高增长潜力的特性,已逐渐为国人所认识,许多机构包括政府、券商、上市公司、外资金融机构等纷纷介入创业投资。 　　据不完全统计,截至2000年10月,全国成立了大约200家创业投资公司,资金规模大约在100亿人民币左右,而且新的创业投资公司还在不断地产生。相信进入新千年后,随着创业板市场的开启,我国的创业投资市场将进入高速增长阶段。记者:目前我国的创业投资体系还存在哪些问题? 　　答:我国的创业投资虽然近年来发展迅速,但由于发展的时间还较短,同外国(特别是美国)成熟的创业投资体系相比,还显得非常不成熟,具体表现在以下几个方面: 　　第一,组织形式不规范,与国际惯例不接轨。 　　我国涌现出了大量创业投资公司,但几乎毫无例外的是它们都采用了有限责任公司形式,这是在我国尚不存在有限合伙制度的情况下,不得已而采取的方式。 　　1、不能解决内部人控制的问题,道德风险高度集中。股东出资后,经理人掌握了日常投资决策权,而日常的投资活动又不可能都经过董事会讨论,由于经理人没有持有公司的股份,投资好坏虽与经理人有一定的利益关系,但远没有经理人与外部勾结所带来的收益大,在这种情况下,经理人的投资决策很大程度上是凭良心做事,道德风险非常大。 　　2、易形成股东对公司的操纵。由于绝大多数创业投资公司要么是在政府为主出资下建立的,要么是在一大型企业集团为主出资下建立的,大股东很容易形成对公司的左右,突出表现在两个方面:一是委托经理层;二是指定投资项目,改变投资原则和决策程序。 　　3、不能形成有效的资本放大,运行成本居高不下。由于一家投资公司只能管理自身的注册资本,而受托管理其它资本,没有象美国有限合伙制那样形成1%管理100%资金的放大效应。一家投资公司管理的资金平均不超过1亿元人民币,而人员至少20人以上,结果,一年的费用开支平均占整个资金总额的5%以上,远远高于境外创业投资公司(基金)2.5%的管理费。 　　4、不能实现专家理财投资的初衷。 　　由于投资公司是在某一股东的支持下建立的,人才的使用也是非市场化的,经理层往往是指派任命的,结果导致某些根本不懂创业投资的人在从事高风险的创业投资。 　　第二,创业投资人才非常短缺。 　　目前我国创业投资人才主要来自于券商、上市公司、科技公司等,基本上都是半途出家,知识的局限性大,专业性不强,没有从业经验,而创业投资最为强调实践经验和专业知识。 　　第三,创业投资体系本身还不完整,缺乏有效的退出渠道。 　　根据国外对创业投资的研究,创业投资退出渠道主要有六种,即企业股票发行上市、企业间兼并收购、股份回购、股份转卖、亏损清偿和亏损注销,其中,通过被投资企业的发行上市来退出是最主要也是利润最高的退出渠道。而在我国,由于创业板的迟迟未能推出,使我国整个创业投资体系缺少了最重要的一环,阻碍了我国创业投资进一步的发展。 　　记者:在《公司法》没有修改之前,深圳市出台了一部地方性法规《深圳市创业资本投资于高新技术产业的暂行规定》,明确提出了创业投资公司和创业投资管理公司两种创业投资的组织形式,请问这两种组织形式之间有什么区别? 　　答:深圳市出台这部法规,实际上为创业投资与国际惯例接轨创造了条件,将创业投资公司与创业投资管理公司明确区别开来,创业投资公司是一种阶段性产物,有其历史局限性,与国际惯例不接轨,而创业投资管理公司可以说是有限合伙制和基金运作模式两者优势的集成。具体来说,主要区别如下: 　　第一,两者运作方式不同,经营风险不同。 　　投资公司依靠股东出资的资本金进行投资,不存在找米下锅的问题,经营压力小,经营风险大;创业投资管理公司则依靠受托管理的资金进行投资,而受托资产的规模和能力必须建立在公司管理团队历史业绩和信誉基础之上,从而有效地降低了出资人的风险,管理公司的经理班子压力变大,搞不好,就会陷入无米之炊的境地。 　　第二,两者运作效率不同,效益不同。 　　首先,创业投资公司只能运用自身的资本金,不能形成有效的资本放大