货币金融学.doc

货币的演进 实物货币金属货币信用货币电子货币 货币的职能 价值尺度流通手段 自身有价值且价值稳定也叫交易媒介（促进间接交换） 贮藏手段支付手段 贵金属保值；存款利息；外汇的窖藏信用的发展 美联储的货币层次划分 积累基金 调整信用规模 调节经济结构 抑制通货膨胀 平衡国际收支 微观上， 激励企业，优化资金配置 引导人们选择不同的金融资产其他租金计算的基础 利率的期限结构 把期限不同，但风险、流动性和税收等因素均相同的某种类型的债券（或其他金融资产）的收益率连成一条曲线，称为收益曲线。 收益率曲线刻画了该种债券（比如，美国国债）的“期限结构”。简言之，利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系，是某一时点上因期限差异而产生的不同利率的组合。 期限结构的一般特征：1、期限不同，利率随时间一起波动；2、短期利率低，曲线更倾向于向上倾斜，短期利率高，则曲线更可能向下倾斜；3、多数情况下，曲线向上倾斜。 预期假说 该理论认为，利率期限结构差异是由人们对未来短期利率的预期差异造成的。 假设：长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。 该假设暗示：1、不同期限债券完全替代；2、短期利率上升导致收益率曲线向上倾斜。 该理论能够解释：（1）不同期限利率随时间一起波动；（2）若短期利率低，则收益曲线向上倾斜；若短期利率高，则收益曲线向下倾斜。 但无法解释：为何收益曲线通常向上倾斜。 市场分割理论 该理论认为，不同期限的证券市场是彼此分割、相互独立的，各种期限的债券利率由各自市场的供求关系决定。 假定：不同期限的债券不能相互替代；且人们通常对长期债券需求少（价格低→利率高） 该理论能够解释：收益曲线通常向上倾斜 但无法解释：事实（1）和（2） 流动性升水理论 该理论认为，与短期债券相比，长期债券的流动性较差（风险更大），因此投资者会要求流动性补偿（风险补偿） 该理论能够解释：收益曲线通常向上倾斜 期限选择理论 该理论认为，长期债券利率等于该种债券到期之前对短期利率预期的平均值加上该种债券的流动性升水。 假设：不同期限债券是替代品，但非完全替代，不同投资者对不同期限证券具有不同偏好。 该理论能够较好地解释利率期限结构的基本特征 经验研究的重要结论： 经济衰退开始时，长短期利差通常较小； 经济扩张开始时，长短期利差通常较大。 利率的风险结构 到期期限相同的债券（或其他金融资产）因风险特征不同而有着不同的利率。这些期限相同但风险特征不同的债券的利率之间的联系成为利率的风险结构 导致利率差异的因素： 1.违约风险 2.流动性 3.所得税因素 （美国吸引国际资本的手段：正利差、强势美元、减税） 利率决定理论 以债券市场上对债券供求的角度来理解利率的决定： 债券（金融资产）需求的决定因素： 财富 相对于替代资产的预期回报率 相对于替代资产的风险 相对于替代资产的流动性 利率变动的一般原则：需求增加，价格上升，则利率下降。但不全面，因为没有考虑供给、冲击及政策因素 债券（金融资产）供给的决定因素： 投资机会（预期回报率） 预期通货膨胀率 政府行为（财政政策——发债/税收） 对债券的需求和供给共同决定了均衡价格和利率 需求和供给曲线的移动决定了（均衡）利率的变化趋势 均衡利率的变动： 预期通货膨胀的影响 预期通胀率上升，债券供给增加而需求减少，导致债券价格下降而利率上升（费雪效应） 经济扩张的影响 经济扩张阶段，收入和财富增加，投资需求也增加，对债券的需求和供给均增加，理论上结果不定（需求大于供给则利率下降，供给大于需求则利率上升），但现实中多出现利率上升的情形（名义利率还是实际利率？） 可贷资金论 从金融市场上借贷资金的供求关系来考察利率的决定（前述债券供求关系为基础）——利率是借贷资金的价格——需求增加或供给减少则利率上升，反之则反是。 可贷资金需求因素：（1）购买实物资产投资者的资金需求；（2）政府弥补财政赤字；（3）家庭和企业为增加实际货币持有量而借款。 可贷资金供给因素：（1）家庭、企业和政府储蓄；（2）实际货币供给量的增加；（3）窖藏现金的再用。 根据供求曲线的交点来决定利率；根据曲线的位移来决定利率的走势 储蓄投资理论 利率决定于实际因素对资金的供给与需求 供给：S＝S(r)，S’ (r)＞0 需求：I＝I (r)，I’ (r)＜0 流动性偏好理论 以“三大动机”为基础，流动性偏好受机会成本影响 流量分析法，货币—债券市场分析法 货币供给：央行、商行、公众，M＝M（r） 货币需求：L＝L1（y）＋L2（r） 核心在于分析（当期）收入、物价、央行行为的影响 利率