【财务与会计】货币时间价值与证券价值评估-讲稿.docVIP

第八章 货币时间价值与证券价值评估 在财务管理的决策中大多涉及到在不同时间发生的现金流量之间的比较。 例如，某公司正考虑是否投资100万元，该投资将在以后的10年内每年产生20万元的收益。该公司是否应接受这一投资项目呢？又如，某种债券的目前价格为1 050元，其在今后的两年内每年支付100元的利息，两年后偿还1 000元的本金。以现在的价格购买该债券是否合算？这些问题，以及类似的问题都涉及到现在的1元钱与未来的1元钱价值之间的关系。这两者之间的关系称为货币的时间价值。在诸如长期投资决策、资产价值评估、租赁还是购买决策、筹资管理、应收账款分析、企业兼并等方面，都会涉及到这一方面的知识。因此，要作出正确的财务决策，必须深刻理解本章所要介绍的货币时间价值这一概念。 本章分为两节，第一节介绍货币时间价值的基本知识，讨论货币时间价值的计算。第二节介绍应用货币时间价值的概念，研究如何评估证券的价值。 第一节 货币的时间价值 货币具有时间价值，是因为货币可用于投资，可产生投资收益或利息，从而在将来拥有更多的货币量。所以，现在1元钱的价值大于将来1元钱的价值。财务管理中第一个基本的原则是，现在1元钱的价值大于将来1元钱的价值。 一、 一次支付的未来值与现值 (一) 复利与未来值 未来值(future value)是指现在一定的货币金额在将来某时间的价值。我们先考虑如下的问题。假设你将1 000元钱存入银行，银行按10%的年利率支付利息，如果你在3年内不动用这笔钱，3年后你能获得的货币金额是多少？3年后你能获得的金额就称为现在的1 000元在3年后的未来值。 下面，我们一步步地计算该例中的未来值。首先，1年后你将拥有多少钱？ 1年后你将得到初始的1 000元加上利息100元。因此，1年后的未来值为 F1=1000×(1+10%)=1100(元) 如果你将这些钱再存一年，第二年年末你将拥有多少钱？ 按照单利的计算方法，第二年年末的未来值为 F2=1100+1000×10%=1200(元) 按照复利的计算方法，第二年年末的未来值为 F2′=1100+1100×10%=1000(1+10%)2=1210(元) 依此，按照单利的计算方法，第三年年末的未来值为： F3=1200+1000×10%=1000(1+3×10%)=1300(元) 按照复利的计算方法，第三年年末的未来值为 F3′=1210+1210×10%=1000(1+10%)3=1331(元) 比较单利和复利的计算方法，我们发现时间越长，未来值的差异越大。事实上，按照单利的计算方法，未来值按线性增长；而按复利计算方法，未来值按指数增长。在财务管理中，考虑货币时间价值的正确方法是复利计算方法。 因此，按照上例，我们可以得到一次支付未来值的一般计算公式 Fn=P(1+r)n 式中： F为未来值； P为现在的货币金额，也称为现值； r为利率； n为年数。 式中，(1+r)n称为一次支付的未来值系数，记为(F/P,r,n)。它可通过查一次支付未来值系数表获得。这样，上式就可记为 Fn=P(F/P,r,n) 凡是了解复利的人，大多会被其在长期时间所产生的威力所震撼。例如，在利率为10%的情况下，现在1元钱按单利计算50年后的价值为6元，而按复利计算，50年后的价值为117.4元。 在一定时期内，未来值的大小与利率水平有密切的关系。在不同的利率下货币随着时间增长的速度是不同的，利率越高，则增长速度越快。 (二) 一次支付的现值 假设投资者在年利率为5%的情况下5年后须获得127.63元，那么他今天应存入多少本金？这是计算一次支付现值的典型问题。现值(present value)是指将来一定的货币金额在现在的价值。 计算现值的过程与计算未来值相反。在上面的问题中，计算现值我们应考虑，现在投资多少钱，按5%的利率在5年后可增长到127.63元。即P(1+5%)5=127.63 解方程得P=100元。因此，在5%的年利率的情况下，现在的100元与5年后的127.63元是无差别的，等价的。 现值计算与未来值计算是互为逆运算。现值的计算可以由未来值计算公式导出。现值计算公式为 P=Fn/(1+r)n=Fn(1+r)-n=Fn(P/F,r,n) 式中:(1+r)-n称为一次支付现值系数，记为(P/F,r,n)。现值系数与未来值系数是互为倒数关系。计算现值的过程称为贴现，利率也常称为贴现率。 现值系数随着时间增加而减少。若时间为无限长，则现值系数(P/F,r,n)趋近于零。此外，现值系数随着利率增大而减少。因此，利率越大，一笔资金贴现为现值就会越小。 二、 年金的未来值与现值 (一) 年金的概念 前