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魏嶷 德雷斯顿银行教研室 投资财务 第一节、项目投资（固定资产投资） 生产性资产： 重置性资产：维持经营的重置性投资 降低成本的重置性投资 扩充性资产：现有产品与现有市场的扩充性投资 新产品与新市场的扩充性投资 与工业安全或环境保护的扩充性投资 Terry Smith: UBS Phillips Drew公司的分析员 (增长会计) 对12种被大多数公司用来误导投资者对公司盈利性预期的会计方法进行了调查.本书荣登英国畅销书榜首.所披露的两个公司:Maxwell Communication 和 Polly Peck 因此而破产.作者也丢掉了他的工作. 查查网站: http:/ - adamodar/datasets.dividends.htm 投资财务 3. 区分相关成本和沉没成本 例：某公司打算开发一片土地，作可行性分析，咨询费5万元，后因故未开发。一年后，又拟开发， 这5万元的咨询费是否算作开发成本？ 项目: 相关成本：直接有关 项目的成本 沉没成本：项目前，已发生或已被指定用途的成本费用 投资财务 4.机会成本： 一定量的资金，既可投资A，也可投资B。现投资于B， 投资于A的可能收益，即B的机会成本。 例：某公司有土地A，要新建车间时不用购置土地， 土地是否可以不算成本？ 机会成本并非真实发生的支付，而是一种理性的思考 方式。 5.新项目对原有项目的影响 6.垫支流动资金要考虑项目建成后营运资本的增减 四、投资项目的风险分析 投资财务 风险调整贴现率法 对不同风险的项目,分别以不同的贴现率来计算净现值. 问题是如何根据风险的大小确定风险贴现率 不足之处在于把风险和时间价值混在了一起. 肯定当量法 把有风险的现金,乘以一个系数,调整为无风险 的现金收支,然后再去贴现 利用现金流量贴现技术的陷阱 由于是永续年金 IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20% 是否可以认为20%的收益率更有吸引力,因为权益现金 流量是受杠杆作用的,比原始现金流量更有风险,因此 需要一个较高的风险调整贴现率,即权益成本为20%. 而当负债为9000万元时,可得: IRR(3) = (1400-450)/1000 = 95% 比权益成本20%要高出许多,是否意味着举债越多,对 权益者越有利呢? 案例讨论: 住房按揭 等本等息均还法 还款公式 年还款额=年还本金+年还利息 年还本金=贷款本金/还款总年数 年还利息=贷款本金×年利率×(还款总年数+1) / (2 ×还款总年数) 等额还款法 还款公式 年还款额= 贷款本金×( A/P i, n) = 贷款本金× i / ( 1 - (1 + i ) -n) 年还利息=未还本金×年利率 年还本金=年还款额 - 年还利息 问题: 1. 请推算上述的两个公式,公式正确吗? 2. 1997年1月1日甲买了一套房子,总价40万元,首期已支付30%, 余款向银行按揭贷款,在5年内每年年底分期偿还,利率为年息10%.请按等本等息均还法和等额还款法计算每年的还款金额. 3. 两种还款法的每年还款金额是否一样,为什么会不一样? 4. 如果1997年1月1日到1997年12月31日的还款按等本等息还款法计算,但从1998年1月1日起,银行接中国人民银行通知,还款按等额还款法计算, 1998年后的每年还款额应该为多少? 魏嶷 德雷斯顿银行教研室 * 现金流量图 一、现金流量图(cash flow time line) 横轴为周期数 起点为第0年,表示现在. 1标志第1年末,或第2年初 箭头向下表示现金流出 箭头向上表示现金流入 稳健起见,期间的流出并入期初流出;期间的流入并入期末流入. 投资财务 二、评价投资项目的判据 1.静态判据 投资回报率(会计收益率) 投资回收期(Payba