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歌华有线（600037）投资报告 公司简介 制作基于电信网、广播电视网、互联网传输的新媒体视听节目。承担移动电视、楼宇电视、地铁电视、大屏电视等户外电视的内容生产及播出工作。组织制作优秀广播影视剧，大力繁荣广播影视艺术。有线电视及无线数字电视发射、传输网络等的建设、管理、经营等工作，促进电信网、广播电视网、互联网“三网融合”条件下的广电产业发展。 2010 年度公司实现营业收入189,435 万元，比去年同期增加了37,835 万元，增长了24.96%；实现利润总额34,746 万元，较上年同期增加了1,526 万元，增长了4.59%；实现归属于母公司的净利润34,593 万元，较上年度增加了1,585 万元，增长了4.80%；实现经营活动产生的现金流量净额91,502 万元，较上年同期增加了17,847 万元，增长了24.23%。 公司发展战略 (1)全力推进高清交互推广工作 2010 年推广100 万高清交互机顶盒的工作被列入市政府为民办实事工程。截至2010年末，公司圆满完成了100 万户的高清交互推广任务，累计完成推广高清交互用户130 余万户。北京成为全国高清交互用户最多的城市。 （2）加速推进网络基础设施建设，为三网融合业务提供硬件保障 公司作为北京市唯一的广电试点企业，高度重视三网融合试点工作。公司根据《三网融合试点方案》要求，确立了试点工作的总体目标和总体思路,成立了三网融合工作领导小组和工作组，制定了《公司三网融合试点实施方案》、《公司个人宽带业务发展规划》等一揽子方案。同时，为保障三网融合的顺利实施，公司加速推进网络基础设施建设。报告期内，公司继续加强双向网建设，启动远郊区县双向网络改造的基础准备工作；继续加强基础整备、扩容和系统集成工作，年内完成七个机房的基础整备工程，完成12 个机房的UPS 系统升级工作，完成30 个一级机房、二级机房的VOD 系统搭建和CMTS 改造升级等工作，为开展三网融合相关服务夯实基础。 （3）加强高清交互平台建设 ①加强高清交互数字电视平台的内容和应用集成开发工作 公司在加强与多家内容集成商合作的基础上，与电视台、互联网站等多家单位合作，在23交互数字电视平台推出“世界杯”和“红楼梦”大型专题栏目并获得成功。公司加强政府便民类应用开发，与多个委办局沟通，开发完善“首都之窗”、“宜商宜居石景山”、“做文明有礼北京人”等专题栏目，完成“电视杂志”、“国图空间”等多个行业合作新应用的开发。 ②加强高清交互运营支撑平台建设 公司逐步完善了IBOSS 运营支撑系统，对客服系统进行了大规模的升级扩容，已经具备了网上营业厅、电视营业厅和电话受理的能力，实现了对公司自有业务订购以及面向高清交互、三网融合业务的后台运营支撑能力。在电子商务平台方面，完成了与工商银行的接口连通，已实现通过电视平台缴纳公益事业费用。 （4）积极拓展数据增值业务，应对三网融合竞争形势 ①大力推进个人宽带业务 为快速发展个人宽带业务，提高员工积极性，公司调整了个人宽带业务发展模式，通过业务培训和业务流程再造，城区分公司已完成个人宽带业务的平稳过渡，由分公司全面承接了个人宽带业务的维护和推广工作，为个人宽带业务的大力发展奠定了基础。 ②积极拓展集团数据业务 报告期内，公司积极开展集团数据业务，在北京市场建立了品牌认知度，行业已覆盖政府、教育、医疗、社区、金融、酒店等多个领域，实现了用户和收入的全面增长。公司通过不断开拓新市场，还承接了北京市交管局智能交通信号控制系统专网（交管网）、北京市东城区电子政务网、北京市医疗保险信息专网、市委宣传部系统视频会议专网、北京市石景山区科技创安专网等数十个北京市重点项目及工程。 投资风险 三网融合给公司带来了前所未有的挑战。公司的电视业务由原来垄断地位面临IPTV、网络电视、互联网电视等新媒体产业冲击；公司由原来围绕着一个主营业务较为简单的经营、管理和服务，变成了围绕全业务更为复杂的经营、管理和服务；同时，与电信运营商相比，公司在体量规模、资金实力、市场营销等方面还存在一定差距。公司需要基于试点政策大力拓展三网融合相关业务，包括集团数据业务、三网融合新应用等，探索形成公司未来的业务模式，逐步实现公司的战略转型。可以预料，这两年，大量的资本性投入不可避免，艰难的探索不可避免，前所未有的竞争和挑战不可避免。 公司的主要营业收入和毛利率近期难有起色。 政府的补贴能及时足额到位。如果政府补贴不到位，公司可能出现亏损。 投资要点政府大力补贴缓解资本开支压力。10年公司营业外收入高达2.36亿元(主要是政府补贴),同比增长452%,从而使公司在营业利润同比减少61.7%的情况下,净利润仍能实现4.8%的增长。北京市政府和公司实际控制人对公司的支持一直不遗余力:1)为推广高清互动业务,北京市级财政和区