2012期货从业资格基础考试大精讲班讲义第9章.pptVIP

第四节 股指期货投机与套利交易 4、无套利区间的计算： 假设Tc为所有交易成本的合计数， 无套利区间的上界： F(t，T)+TC=s(t)[1+(r-d)×(T-t)／365]+TC； 无套利区间的下界： F(t，T)-Tc=s(t)[1+(r-d)×(T-t)／365 ］-TC。 无套利区间： S(t)[1+(r-d)×(T-t)／365 ]-TC，S(t)[1+(r-d)×(T-t)／365]+Tc 例题：设r=5％，d=1．5％，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日、5月1 日、6月1日及6月30日的现货指数分别为1400点、1420点、1465点及1440点，这几日的期货理论价格计算如下： F(4月1日，6月30 13)=1400×[1+(5％-1.5％)×3÷12]=1412.25点； F(5月1日，6月30日)=1420×[1+（5％-1.5）×2÷12]=1428.28点； F(6月1日，6月30 日)=1465×[1+(5％-1.5％)×1÷12]=1469.27点； F(6月30日，6月30日)=1440×[1+(5％-1.5％) ×0÷1 2]=1440点。 第四节 股指期货投机与套利交易 例题：基本数据如上例，又假定借贷利率差△r=0.5％；期货合约买卖手续费双边为0.2个指数点，同时，市场冲击成本也是0.2个指数点；股票买卖的双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0.6％，即合计为成交金额的1.2％，如以指数点表示，则为1.2％×S(t)。4月1日、6月1日的无套利区间计算如下： 第四节 股指期货投机与套利交易 4月1日： 股票买卖的双边手续费及市场冲击成本为1400×1.2％=16.8点； 期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本为0.4个指数点；借贷利率差成本为1 400×0.5％×3÷12=1.75点； 三项合计，TC=16.8+0.4+1.75=18.95点。 无套利区间上界为1 412.25+18.95=1 431．2点； 无套利区间下界为1 412.25-18.95=1393.3点。 无套利区间为[1 393.3，1 431．2]。 上下界幅宽为1 431.2-1393.3=37.9点。 第四节 股指期货投机与套利交易 6月1日： 股票买卖的双边手续费及市场冲击成本为1 465×1.2％=17.58点；期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本为0.4个指数点； 借贷利率差成本为1 465×0.5％×1÷12=0.61点； TC=17.58+0.4+0.61=18.59点。 无套利区间上界为1 469.27+18.59=1 487.86点； 无套利区间下界为1 469.27-18.59=1 450.68点。 无套利区间为[1 450.68，1 487.86]。 上下界幅宽为1 487.86-1 450.68=37.18点。 5、无套利区间两项所的上下界幅宽主要是由交易费用和市场冲击成本这决定的。 第四节 股指期货投机与套利交易 (四)套利交易中的模拟误差 1、模拟误差含义：实际交易的现货股票组合与指数的股票组合不一致，势必导致两者未来的走势或回报不一致，从而导致一定的误差。 第四节 股指期货投机与套利交易 第四节 股指期货投机与套利交易 2、模拟误差来源。 ★ 组成指数的成分股太多，短时期内同时买进或卖出这么多的股票难度较大，并且准确模拟将使交易成本大大增加 ★ 组成指数的成分股并不太多，但由于指数大以市值为比例构造，严格按比例复制很可能会产生零碎股，如出现某股应买进1245股的结果，而股市买卖通常的最小单位为手，在国内是100股，这45股就是零碎股，这也会产生模拟误差。 3、模拟误差的影响：增加套利结果的不确定性，因而，在套利交易活动中，套利者应该对模拟误差给予足够的重视 例：如果期价高出无套利区间上界5个指数点，交易者进行正向套利，理论上到交割期可以稳挣5个点，但是如果买进的股票组合(即模拟指数组合)到交割期落后于指数5个点，套利者将什么也挣不到。当然，如果买进的股票组合到交割期非但不落后，反而领先指数5个点，那该套利者就将挣到了10个点。 第四节 股指期货投机与套利交易 (五)期现套利程式交易 1、程式交易系统组成 ★套利机会发觉子系统 同步链接股票现货市场与股指期货市场的行情信息，及时发现市场是否存在套利机会，或及时发现对已有的套利头寸是否存在了结的机会。 ★自动下单子系统 一旦产生机会，便会向交易者发出提示或按照预定的程序向自动下单子系统发出下单指令 第四节 股指期货投机与套利交易 ★成交报告及结算子系统 对成交情况迅速进行结算并提供详尽的报告，使套利者可以动态掌握套利交易的情况，对其进行评估，并在必要时对原有套利模式进行修正 ★风险管理子系统。 对模拟误差