第10章金融衍生工具市场超级实用转疯了、、、.ppt

可延长互换和可赎回互换。 零息互换:是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末 远期互换：是指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。 互换期权：从本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物为互换 COMPANY LOGO Thank you 孙家瑜 * 互换 互换是交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约 互换最早出现在1979年的伦敦，在随后的两年里并没有引起市场的充分重视，其发展的前景不明朗。1981年，所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司的一项货币互换，成为互换市场发展的里程碑。 从那个时候开始，互换得到了迅速的发展，同年在伦敦推出了利率互换，第二年利率互换被引入美国，美国“学生贷款营销协会”进行了固定利率和浮动利率的调换，以改变利率的性质。 早期的互换都是“量身定做”的，交易成本较高，不利市场发展。1984年，一些从事互换交易的银行开始了促进互换标准化的进程。1985年，这些银行组织了“国际互换交易商协会”并出版了第一个互换的标准化条例。 互换的基本环节 互换双方在合约生效时相互交换约定数额的本金（只有在货币互换时才会出现真正的互换） 互换双方根据合约的规定定期交换由于本金带来的利息 把第一个环节交换的本金再换回来 比较优势理论与互换原理 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提出的。 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求 双方在两种资产或负债上存在比较优势 互换的中介 在实际的互换中，由交易商来为两个互换的需要者安排，这种中介被称为互换交易商，他们从加在互换支付额上的买卖价差赚取利润。 交易商一般是商业银行或者投资银行 互换的种类 利率互换 货币互换 商品互换 股权互换 利率互换 所谓利率互换就是双方交换一系列现金流的合约，在利率互换中，合约双方的标的资产都是相同数量的同种货币，互换的核心在于利息的互换，主要是固定利率和浮动利率支付方式的互换 利率互换的现金流 互换双方决定合约的交易日 双方确定固定利息支付额所依据的利率、浮动利率支付额所依据的基准利率 双方确定固定与浮动利息支付的频率 互换的第一个支付日支付利息差额 互换的的最后一个支付日也就是合约的到期日，进行最后一笔利差的支付 利率互换现金流举例 名义本金额元，固定利率 8.64%，浮动利率：一年期LIBOR，交易日： 1993.2.3，生效日： 1993.2.5，到期日： 1998.2.5，支付频率：每年一次。 假设5个生效日的一年期LIBOR分别为8.5%、8.25%、9.25%、9.375%、9.75% 日期 年天数 浮动利率 收到的浮息 支付固定利息 净收到金额 93.2.5 94.2.6 367 8.5% 866527.78 880800 -14272 95.2.5 364 8.25% 834166.67 873600 -39433 93.2.6 364 9.25% 935277.78 873600 61678 97.2.5 366 9.375% 953125 878400 74725 98.2.5 365 9.75% 988541.67 876000 112542 利率互换的现金流 利率互换的基本功能 控制利率波动的风险 一商业银行有5,000万美元5年期固定利率的商业贷款，利率为10%。每6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自6个月期大额存单，利率为6个月期国库券利率加40个基点。面临利率上升风险。 一人寿保险公司有5年期的保单，5,000万美元，利率为9%。该公司将5,000万美元购买了5年期的浮动利率债券，利率为6个月期国库券利率再加160个基点。面临利率下跌风险 签订利率互换协议 商业银行：每半年支付给交易商年利率10%利息；交易商每半年支付给商业银行6个月国库券利率再加150个基点的利息 保险公司：每半年支付给交易商6个月国库券利率+160个基点的利息；交易商每半年支付给保险公司10%利息 交易商：获得10个基点利差 执行协议结果 商业银行 收入：贷款利息10% + 利率互换：6个月国库券利率+150基点 支出：存单利息6个月国库券利息+40个基点 + 利率互换10% 半年利差：110个基点（1.10%） 保险公司 收入：利率互换10% + 浮动工具6个月国库券利率+160基点 支出：利率互换6个月国库券利息+160个基点 + 投资保单9% 半年利