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金融工程学4+0复习精要 金融工程概论 重点：第三节 金融工程学的基本分析方法 难点：套利以及无套利定价法 区分市场上的三类参与者以及作用。 根据参与目的来分类。套期保值者（现货市场已有头寸，为了规避风险，是衍生市场原始的动力）、套利者（发现某种资产价格偏离其均衡价格，是市场达到均衡、提高市场效率的重要力量）、投机者（不属于以上两类人，作为两类人的交易对手，为市场提供流动性） 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法： 相对定价法： 套利与无套利定价法 套利的概念（利用一个或者多个市场的价格差异，无风险无成本的情况下获取利润的行为）。套利行为将使得套利机会消失，市场重新达到均衡状态，我们要求的就是资产的无套利的均衡价格。 无套利定价法属于相对定价法的一种。在整本书中用的都是无套利定价分析。要熟练掌握其概念、三个特征（无风险；复制；成本为0的投资组合，允许卖空），两个重要推论（两个组合某个时刻的价格相等，只要没有额外的现金流发生，另一个时刻的价值也相等；无风险组合只能够获得无风险的收益率）以及在定价分析中的应用。 风险中性定价原理 原理内容（假设投资者是风险中性，在风险中性的假定下，所有现金流用无风险利率贴现求得现值）、定价中的应用（对衍生产品定价都采用风险中性的假设）、适用范围（适用于所有偏好的情况）、与无套利定价是一致的（因为在推导B-S-M模型中，是用期权和标的资产股票构造无风险套期保值组合，要保证无套利，这个组合只能够获得无风险收益率从而得出期权的定价，采用的是无套利分析） 衍生证券定价的5个基本假设 无摩擦市场；不承担对手风险（无违约风险）；完全竞争（所有人都是价格承受者）；风险厌恶与财富的不满足性；无套利 连续复利 利率与期限，付息次数有关系。付息次数越多，实际的投资收益越高。连续复利就是假设在一定时间内的付息次数趋近于无穷下所得到的利率。利率表示一般以年为单位。掌握一般复利与连续复利的转换。 远期与期货的概念 重点：期货的交易制度，远期与期货比较 难点 远期 远期概念，远期利率协议概念、远期外汇合约概念、远期股票合约概念。远期市场的交易机制（非标准化、分散的场外交易） 期货 定义。交易机制（标准化的远期合约；交易所内交易，其中重点是保证金制度和每日盯市结算，区分初始保证金和维持保证金，变动保证金，懂得如何计算） 远期与期货比较 七个不同：交易所不同；标准化不同；违约风险不同；合约双方关系不同；价格确定方式不同；结算方式不同；结清方式不同 远期与期货定价 重点：1-5节 难点： 远期价值与远期价格 远期价值，就是指远期合约的价值，也就是远期合约能给持有人带来收益的现值。 远期价格，是使得远期价值为0的远期合约标的资产未来的交割价格。 无收益资产远期合约定价 思路：无套利定价分析。复制组合，采用重要推论1。A组合（f多头+现金）与B组合（标的资产S）在未来价格相等，则当前价格相等 结论： 远期价格的期限结构 同一标的资产不同期限远期价格之间的关系 支付已知现金收益资产远期合约定价 思路：A组合（f多头+现金）与B组合（标的资产S加上现值为I的负债）在未来价格相等，则当前价格相等 结论： 注意：I为标的资产已知收益的现值！以上定价公式与无收益资产定价公式的区别为只需要把S换成S-I即可，因为I是体现在标的资产现在价格里，但远期持有人得不到的收益。 支付已知收益率资产远期合约定价 结论： 一般定价公式：持有成本模型 比较 c为持有成本，持有成本=保存成本+无风险利息成本-标的资产在合约期内提供的收益。持有成本模型就是比较持有现货到未来交割的成本以及直接购买远期，然后在未来交割这两种方法，这两种方法最终都得到了一个单位的现货，因此他们的价值应该是相等的。 持有成本模型与前面三个公式的联系。 远期价格与标的资产现货价格的关系 从公式，整体来看，C的大小决定了F与S的大小关系，分析C内在组成部分，可以得到。另外，从等式右边往左边看，S的大小对F有决定的作用，有制约作用。最后， 说明了远期的价格发现的功能。 远期价格与标的资产预期未来现货价格的关系（以无收益标的资产为例） 根据资本资产定价模型，一般来说，标的资产的系统性风险大于0，y大于r，也就是远期价格一般小于未来预期价格 远期与期货的运用 重点：套期保值的运用 难点：基差 知识点： 套期保值类型 从规避风险角度判断多头，空头 多头，为了规避标的资产价格上涨的风险，标的资产价格上涨对投资者不利 空头，为了规避标的资产价格下跌的风险，标的资产价格下跌对投资者不利 2. 不完美套期保值（指期货） 由于标的资产与需要套期保值资产、时间的不一致，导致不能像远期套期保值那么完美。 标的资产与需要套期保值资产的不一致、套期保值时间与期货到期时间的不一致造成了基差。基差概念是特定时刻现货价格与期