第2章证券市场均衡与套利机会.pptVIP

现代金融经济学 现代金融经济学 现代金融经济学 现代金融经济学 第2章 证券市场均衡和套利机会 第2章 证券市场均衡和套利机会 2.1 证券市场和投资者选择问题 —金融经济学模型的经典分析框架 这个框架的许多限制性条件都和瓦尔拉斯一般均 衡分析模型一样； 假定存在一个没有生产的、单一消费品的两时期 模型。 （一）证券市场的分析性描述 证券在时期0进行交易，它们的支付或收益回报 在时期1实现； 证券收益矩阵： 其中 应当被理解为包含着S 元素的行向量 证券组合的收益回报: 其中 表示对证券 j 的持有份额或比例。 证券组合的收益回报用 J 维的向量 　同证券收 益矩阵 的乘积来表示就是 　。 证券组合收益空间 　定义 ： 通过证券市场交易而能够获得的收益回报的集 合，或者说，能够通过证券市场交易而构成的所有 的证券组合的收益回报的集合。即 是全部收益空间 的一个子空间。 （二）完全证券市场 —完全证券市场定义 如果存在 　，则证券市场是完全的； —不完全证券市场定义 如果Z只是 的某个子空间，则证券市场就是 不完全的。 —完全证券市场的充分必要条件 证券市场上的 种交易证券的证券收益矩阵 　 的秩为 。 —多余证券定义： 如果某种证券的收益回报可以由其它证券的收益 回报组合而成，则此证券被称为多余证券。 —证券收益率： （三）消费投资组合选择问题 —经济行为主体的消费－投资选择问题是　　 根据拉格朗日乘数法，可解得 —上式中典型证券价格方程式是 2.2 资产定价的线性和正定性质 —证券市场均衡 证券组合 和消费计划 是经济行为主体 对消费——投资组合选择问题在价格 　条件下 的解； 证券市场是出清的，即 （一）证券市场均衡存在性定理 —证券市场均衡存在的标准假设条件 a）每一位经济行为主体所接受的消费计划限定 为正值； b）经济行为主体的效用函数是严格递增的凹函 数； c）他们的初始财富严格为正，并且存在着非负 收益的证券组合； d）那么，证券市场均衡存在。 （二）线性定价 —线性定价的概念其实就是“一价定律”的结果。 —一价定律： 那些具有相同未来收益的证券组合必须具有相同 的现时价格。 —一价定律平凡地成立 如果经济中没有多余的证券，任何给定的未来收 益都只能由一种证券组合所产生，此时一价定律平 凡地成立。 —一价定律成立的一个充分必要条件：每一个未 来收益为零的证券组合的现时价格也为零。 （三）证券组合收益定价函数 对于任意的证券价格向量 ，映射 在通常情况下映射 是一种对映关系,而不是单 值函数 一价定律成立时， 的取值就是唯一的。 是一个在证券组合收益空间Z上的定义的线性函 数关系的充分必要条件是一价定律成立。 一价定律成立时， 称为“证券组合收益定价函 数关系”或简称为“收益定价函数关系 ” 其更直接的表达式为 ： 收益定价函数关系同证券市场上的均衡证券价格 相结合，就形成均衡收益定价函数关系。 如果经济行为主体的效用函数在时期0是严格递 增的，那么一价定律在均衡时成立，并且均衡收益 定价函数关系是线性的。否则一价定律在均衡状态 下不成立。 （四）基底向量和状况价格 —基底向量 ： 该向量的第 元素为1，其余元素都为0。它代表 着对可能性状况 的状况索取权证。 —状况价格： 如果证券市场是完全的，并且一价定律成立，那 么收益定价函数关系赋予每一状况索取权证的一个 唯一的价格。 表示状况　 的状况价格。 —把状况价格和证券价格联系起来： （五）状况索取权证或阿罗证券形式的消费—证 券组合选择问题 用状况价格代替收益定价函数关系，消费－证券 组合选择问题就简化为： 由上式可得： （六）证券价格的正定性质 —正定的函数关系定义 如果每一个在定义域内为正的元素都对应一个正 值的函数值，则这个函数关系就称为正定的函数关 系。 —严格正定的函数关系定义 如果每一个在定义域 内为正的、非零的元素都 对应一个严格的正值的函数值，则这个函数关系就 称为严格正定的函数关系。 2.3 套