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通信行业2004年下半年投资策略分析 要点 　　·手机制造业经过3年的的高速增长，已经步入供略大于求的平衡状态，2G时代手机行业的第一轮高增长期已经过去，企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。 　　·通信运营业继续保持稳健增长的态势，预计2004年下半年将延续这种趋势，增长率为14%到17%。 　　·高度关注基于景气回升和3G市场的通信设备行业。 ?通信运营业1季度分析及下半年趋势分析 　　1．2004年1季度通信运营业发展情况分析 　　2004年1季度完成电信业务收入1249.4亿元，比上年增长14.6%，高于2003年全年13.9%的增长速度。电话用户继续增长，其中固定电话用户1季度累计增加1777.6万户，达到28108.1万户，月均增加592.53万户，大大高于2003年月均409.025万户的水平，高出44.86%；移动电话用户累计增加2161.2万户，达到29030.5万户，月均增加720.4万户，高于2003年月均522.4万户的水平，高出37.90%；显示出通信消费的高增长态势。互联网用户和宽带接入用户继续大幅增加。电话普及率继续提高，其中固定电话普及率达21.2%，移动电话普及率达20.9%。通话时长增加，其中国内移动电话通话时长和IP电话继续高增长，分别达57.4%和47.7%，固定电话通话时长扭转了2003年的负增长态势，主要指标大部分呈现出20%的正增长。 　　2．下半年发展趋势预测 表1? 国内电信运营市场预期变化趋势模型矩阵 因素/变化 增长 下降 ? 速度上升 速度下降 速度上升 速度下降 单用户价值 A11 A12 A21 A22 客户数量 B11 B12 B21 B22 　　我们采用表1的表示方法进行2季度的趋势预测。根据通信运营业第1季度情况，预测2季度A22+B12组合的的概率最大，其中B12可能自然实现，但要实现A22，则需要电信运营商付出艰苦的努力。目前，国内几大运营商市场营销的重点工作都在保持A22的最大化，使之朝增长方向转变，同时在激烈的市场竞争中确保B12的最小化。 　　根据信息产业部的规划，2004年中国电信业的宏观发展目标是：电信业务收入达到5190亿元；新增固定电话用户4000万户，新增移动电话用户5200万户，固定电话主线普及率和移动电话普及率分别达到23.5％和24.5％。而2003年的电信收入为4610亿元，这就意味着2004年的电信收入增长率为12.58%，实际执行的结果可能要超出1.5%。 　　综合上述分析，结合上半年的运行数据，预计2004年下半年实际电信资费将继续下降，同时电信用户的增长速度进一步加快，固定用户月均增加将在500万户以上，移动用户月均增加580万户以上，即由2003年以前的处于A21+B12组合转为A22+B11组合，预计电信业务收入的增长速度保持14%到17%左右，其中，移动通信增长20%，数据通信增长30%，固话通信增长10%。长途通信增长18%。 ?通信制造业1季度分析及下半年趋势分析 　　1．2004年1季度通信制造业发展情况分析 　　通信制造业2004年1季度发展情况良好，重点产品收入快速增长，发展势头良好。以手机为主的通信终端产品销售收入增长较快，1季度手机市场产销两旺，累计生产手机5304.4万部，增长33.02%，增速比2003年的54.8%回落21.78%，呈现出手机产品的第一轮高速增长期结束，步入供大于求的阶段，毛利率持续下降。通信设备产品的收入有所回升，通信传输设备增长7.40%，通信交换设备增长48.53%。在行业利润方面，通信传输设备和交换设备增长最为强劲，传输增长113%，交换则由-3.11亿元跃升为9.77亿元，和往年相比有较大变化，显示出通信设备行业即将走出低谷，迎来复苏；除手机以外的终端设备利润下降巨大；整个行业的毛利率较低，没有超过10%的。非主流通信产品由于其广泛应用于机械汽车、钢铁、电力和建筑住房等方面，而这些产业今年受到宏观调控的影响，固定资产增速大幅回落，使得此类通信设备的利润率和利润增长明显回落。 　　2．下半年发展趋势预测 　　通信制造业2004年1季度的运行情况清楚地表明，以通信传输设备和通信交换设备为主的通信设备行业即将走出严冬，有迎来行业复苏的市场信号。 　　信息产业部2004年电信固定资产投资的目标是2100亿元，和2003年保持基本平衡（2003年的实际数为2215.2亿元），所以投资类产品为主的通信设备行业国内市场环境将不再恶化，进入投资回升初期。在海外市场渐渐复苏的背景下，以及国内市场设备投资回升的预期下，通信设备行业将走出低谷，迎来复苏。 　　预计2004年下半年手机产销量可以保持20%以上的增长