专业的无线网络优化产品和服务提供商.docVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] 专业的无线网络优化产品和服务提供商 ——三元达新股分析报告 杨昊帆 康凯 0210755yanghaofan008183@ kangkai@ S0880110030037 S0880209030388 本报告导读： 公司主营移动无线网络优化覆盖设备销售和配套服务，同时经营宽带无线网接入和数字电视无线传输覆盖产品，未来将受益3G网络建设后期对网络优化需求的增长。 投资要点： [Table_Summary] 公司是国内专业的无线网络优化覆盖设备供应商，并向客户提供系统集成服务以及与之相关的专业外包维护服务，产品覆盖GSM和国内现阶段所有3G制式。无线网络优化产品销售占公司总营业收入80.0%。2009年公司营业收入为33624.9万元，同比增长49.7%；实现净利润4957.6万元，同比增长58.2%。 公司无线网络优化产品应用于移动通信网络、宽带无线网和数字电视无线网络，移动通信无线网络优化覆盖设备为公司主要产品，2009年收入占比达到93.0%。中国联通为公司主要客户，2009年收入占比为57.6%。 未来公司发展将受益于3G网络建设后期对无线网络优化需求的加大，和运营商网络优化服务逐渐外包的趋势。另外，我国宽带无线接入市场处于起步阶段，而数字电视无线网络在2010年开始将进入持续优化阶段，公司相关产品所面临市场广阔；但由于公司此类业务收入规模较低，预计近两年对公司整体业绩贡献仍不显著。 公司毛利率经历了下滑到恢复的过程，整体水平高于行业内竞争对手，期间费用率和运营能力在行业属于中等水平，有上升空间。 公司募集资金主要用于现有业务的扩产和营销服务网络以及研发中心的扩建。项目建成将后将缓解公司现有产能制约的问题，另外将加强公司数字电视无线覆盖市场和宽带无线接入市场的竞争能力。 我们预计公司2010-2012年收入年均复合增长率为28.2%，主要增长来源仍是无线网络优化覆盖产品销售；预测期每股收益分别为0.56、0.70和0.87。给予公司2010年34-40倍PE值，对应询价区间19.06-22.42元，预计上市首日定价区间为26.11-30.72元。 风险因素：主营业务竞争加剧风险、新业务拓展风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 225 336 440 565 708 (+/-)% 16.1% 49.7% 30.8% 28.6% 25.3% 经营利润（EBIT） 29 43 53 69 85 (+/-)% 12.6% 49.1% 22.5% 29.1% 24.5% 净利润 31 50 67 84 104 (+/-)% -3.3% 58.2% 35.7% 25.5% 23.2% 每股净收益（元） 0.26 0.41 0.56 0.70 0.87 每股股利（元） - - - - - 注：每股净收益按发行后的总股本计算 [Table_Invest] 建议询价区间 19.06-22.42 上市首日定价区间 26.11-30.72 2010.05.14 [Table_Market] 发行上市资料 总股本（万股） 9,000 发行量（万股） 3,000 发行日期 2010.05.18 发行方式 网下询价,上网定价 保荐机构 太平洋证券 预计上市日期 尽快 [Table_Balance] 发行前财务数据 每股净资产（元） 2.49 净资产收益率（%） 22.2% 资产负债率（%） 62.9% [Table_Share] 主要股东和持股比例 黄国英 24.23% 张有兴 13.21% 郑文海 13.21% 福建劲霸投资有限公司 12.28% 黄海峰 7.34% 林大春 7.34% 陈军 7.34%  专业的无线网优产品和服务提供商 公司是国内专业的无线网络优化覆盖设备供应商和服务提供商。以射频放大技术为核心，研发、生产和销售无线网络优化覆盖专业设备，并向客户提供系统集成服务以及与之相关的专业外包维护服务，产品覆盖GSM和所有3G制式。现阶段公司收入主要来源为无线网络优化产品销售，2009年营业收入占比80.0%，系统集成和维护服务收入规模较小，2009年收入占比分别为14.3%和5.6%。 公司产品为无线电射频类放大设备和器材，主要有三类：一是移动通信网络优化覆盖类的直放站等硬件设备，及嵌入式软件和监控系统软件等产品；二是电信宽带无线接入类的无线局域网收发器（AP）、WiFi干线放大器等产品；三是数字电视无线传输覆盖类的微波发射器、转发器（又称数字电视直放站）等。 移动网络优化覆盖类产品为公司主要产品，2009年收入占比93.0%，宽带无线接入