2010年煤炭行业报告.docVIP

2010年 2009年月日 报告 推荐 维持评级 投资要点: 分析师 行业结构调整方兴未艾 2009-2010年煤炭行业步入结构调整期：一是政策推动下的资源整合取得突破；二是煤价市场化改革稳步推进。 2010年煤炭需求增量预计达3亿吨，供给增量预计约2.7亿吨 火电、钢铁、建材、化工四大耗煤行业2010年增速预计分别达11%、9.8%、10%、5%，2010年煤炭消费量可达32.6亿吨，增长约3亿吨。 煤炭行业固定资产投资的增长可带来3.27亿吨新增产能，小煤矿关停整合减少5500万吨产能，2010年煤炭有效产能可达32.8亿吨。 2010年煤炭产量增量主要来自“三西”地区，山西省预计贡献1.1亿吨增量，2010年全国煤炭产量增量预计2.7亿吨。 2010年：炼焦煤看价，动力煤看量 2010年我国硬焦煤供给缺口增大至5000万吨，供求紧张将是国际国内共同现象，国内焦煤价格预计将上涨至1450元/吨以上。 动力煤不存在全局性的供给缺口，2010年有望恢复3000万吨以上的净出口格局，国内动力煤价格预计上涨7%-10%。 投资策略：提前布局行业结构调整期 煤价中长期看张趋势明确，维持推荐评级，首推炼焦煤子行业。重点关注三类公司：内生性增长及外延式扩张较快的公司、受益煤价上涨业绩显著反弹的公司、资产注入预期较强的公司。 赵柯 (：zhaoke@ (：（8610）6656 8707 相关研究 2009.6.30 2、《山西省煤炭资源整合进入快车道，市场变革时代到来，三类企业值得关注》 2009.5.20 行业表现 重点公司财务指标预测 股票简称 EPS（元） PE（X） 09-11EPS CAGR ROE 2009E 合理估值 区间（元） 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 601088 中国神华 1.60 1.80 1.95 21.76 19.34 17.86 10.4% 19% 30-46 000983 西山煤电 1.11 1.89 2.87 35.94 21.11 13.90 60.8% 24% 38-57 601699 潞安环能 2.03 2.49 2.71 25.51 20.80 19.11 15.5% 25% 43-65 600348 国阳新能 1.89 2.54 2.66 25.59 19.04 18.18 18.6% 29% 44-63 600997 开滦股份 0.72 0.93 1.13 35.01 27.11 22.31 25.3% 16% 20-37 601001 大同煤业 1.78 2.21 2.51 25.28 20.36 17.92 18.7% 20% 38-55 600395 盘江股份 1.15 1.61 1.73 25.60 18.29 17.02 22.7% 21% 27-45 000933 神火股份 1.06 2.10 2.44 34.79 17.56 15.11 51.7% 19% 35-55 资料来源：中国银河证券研究所分析师简介 赵柯 煤炭行业分析师 清华大学经济学硕士，2008年加盟中国银河证券股份有限公司研究所，从事煤炭行业研究。思路清晰，注重逻辑，深入把握行业发展趋势，注重挖掘公司价值。 行业相关研究： 《2009年中期煤炭行业投资策略报告：资源整合与需求回暖驱动行业景气回升》2009.6.30 《山西省煤炭资源整合进入快车道，市场变革时代到来，三类企业值得关注》2009.5.20 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 在关注行业基本面的市场中，我们认为，煤炭价格是煤炭股中长期走势的主要驱动因素。 供需状况是左右煤价走势的主要力量。火电、钢铁、建材、化工四大耗煤行业2010年增速预计分别达11%、9.8%、10%、5%，2010年国内煤炭消费量可达32.6亿吨，增长约3亿吨。2010年煤炭产量增量主要来自“三西”地区：陕西省增量预计3000多万吨；内蒙增量预计7000万吨；山西省国有大煤矿增量预计4500万吨，原有地方中小煤矿整合之后复产预计贡献增量6500万吨；2010年全国煤炭产量预计约32亿吨，增量2.7亿吨。国内煤炭供需总体紧平衡。 亚太地区主要焦煤进口国钢铁复苏将增加1000-1300万吨需求，区域供给缺口预计达500万吨以上；国内钢铁行业的持续增长使得我国硬焦煤供给缺口增大至5000万吨，供求紧张将是国际国内共同现象，国内焦煤价格预计将上涨至1450元/吨以上。 动力煤的供给相对宽松，不存在全局性的供给缺口，09年约2000万吨的净进口主要由动力煤合同谈判僵持及国内外价差所导致，2010年有望恢复3000万吨