企业社会责任、投资者行为与股票流动性.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第3期(总第340期) 3(GeneralNo．340) 2012年3月 ResearchonFinancialandEconomicIssues March，2012 企业社会责任、投资者行为与股票流动性 李 姝，肖秋萍 (南开大学公司治理研究中心／商学院，天津300071) 摘要：本文以企业社会责任相关理论和投资者行为理论为基础，从股票流动性的视角考察我 国上市公司社会责任履行与投资者行为之间的关系。研究结果表明：上市公司社会贡献值与股 票市场的买卖价差和换手率显著负相关，与股票的交易量、交易额显著正相关，说明上市公司 履行社会责任对投资者的行为是有影响的，上市公司社会责任履行度越高，该公司的股票流动 性越好，越易受到投资者的青睐。同时也间接地证明了企业追求股东利益最大化与履行社会责 任是互相促进而不是相互矛盾的。 关键词：企业社会责任；社会贡献值；投资者行为；股票流动性 文献标识码：A 中图分类号：F830．91 文章编号：1000—176X(2012)03-0024-08 企业社会责任的本质在于：公司及其经营者 定了投资者是否可以及时、快速地买进或者卖出 与资本所有者等外部利益相关者之间的利益关系 某只股票，通过股票市场的交易情况可以直观地 对于公司可持续发展的实现机制的期待和重 观测到投资者对某些信息的反映，因此股票流动 构¨J。企业履行社会责任，有利于获得利益相 性可以很好地反映投资者的行为。 关者的支持，从而为企业的可持续发展赢得良好 企业社会责任的履行以及社会责任信息的披 的内外部环境。投资者是资本市场的主体，投资 露可以降低信息的不对称程度。首先，社会责任 者行为的主要特征就是依据市场信息做出投资决 的履行以及高质量的信息披露可以影响不知情交 策，而他们对公司经济前景的预期也通过投资行 易者的交易行为，减少不知情交易者参与交易的 为反映到股票价格及其波动上，也就是说，投资 风险，这样有利于吸引更多的不知情交易者参与 者的投资行为影响着股价的走向和资本市场的效 到市场交易中来，提高资本市场整体的流动性； 率。那么，投资者的投资行为是否会受到企业社 其次，社会责任的履行以及高质量社会责任信息 会责任信息披露的影响，投资者是否更青睐那些 披露可以减少投资者获得私人信息并且以此为依 社会责任履行好的公司呢?这正是本文研究的主 据进行交易的频率，进而提高公司股票的流 要内容。 动性。 一、理论分析与文献回顾 西方很多学者的研究结果表明，公司信息披 所有投资者的决策和交易行为都体现于一系 露对提高股票流动性具有正面的积极影响。 列的市场指标，股票流动性是反映资本市场运行 状况的一个重要指标，股票流动性的水平直接决 场交易者之间的信息不对称程度，增加交易在合 收稿日期：201l一10—12 基金项目：中央高校基本科研业务费专项资金资助项目“利益相关者共同治理结构下企业社会责任运行机制研究” 1— (NKZXBl0090)；天津市2011年度哲学社会科学规划项目“低碳经济背景下天津企业环境信息披露研究”(TJGLl 088) 作者简介：李姝(1971一)，女，山西交城人，教授，管理学博士，主要从事公司治理与信息披露等方面的研究。