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研究报告 RESEARCH REPORT 关注传统产业中的创新与成长： 中小板、创业板食品饮料公司研究 课题研究员 郑南磊 深圳证券交易所综合研究所 2012 年 3 月 15 日 深证综研字第 0185 号 内容提要 本文以中小板、创业板食品饮料上市公司为样本，分析了我国食品饮料业现 阶段的发展动力和制约因素，并以食品饮料业为例，探讨资本市场应如何促进我 国食品饮料等传统行业的良性发展。 主要发现如下： 一、食品饮料业产业链较长、社会带动效应显著、长期股东财富效应良好。 食品饮料产业链中同时包含第一产业（农林牧渔）、第二产业（食品、饮料、 调味品、添加剂等的加工生产）和第三产业（仓储、物流、销售），一家知名食 品饮料企业常能带动一批为之配套的小微企业、个体工商户和农户的发展，有利 于消除贫富差距和城乡差异。 我国各地区都有特色食品饮料及其经营企业，东部沿海目前在通行产品上较 有优势，比如主营低聚功能糖的量子高科、保龄宝、龙力生物都在广东、山东； 但在区域特色产品上，不同地区并无特别优势，比如浙江有金字火腿、广西有皇 氏乳业（主营水牛奶）、重庆有涪陵榨菜、等等，因此各地区都可以通过发展特 色食品饮料赢得市场，提高经济发展水平，消除地区差异。 国际经验表明，获得消费者广泛信任的品牌食品饮料企业，通常能长期保持 稳定的业务和充沛的现金流，永续经营能力较强，分红率较高，长期股东财富效 应良好。比较标普 500 指数原始公司从 1957 至 2003 年底的持股累积收益，最高 的 20 家中有 8 家是食品饮料企业，包括可口可乐、百事可乐、亨氏食品等，它 们平均年化收益率高于标普 500 指数 2.7 到 8.9 个百分点。 二、食品饮料产业链各环节大都已有公司在中小板、创业板上市。 参照证监会及 GIGS 行业分类，至 2011 年 9 月 30 日，中小板有27 家、创 业板有 6 家、共 33 家食品饮料企业；其中 11 家在 2006 至 2009 年首发、22 家 在 2010 年及之后首发，IPO 总实际募集资金 254.43 亿；行业上覆盖了食品添加 剂、饲料、养种植、农副产品加工、乳制品、软饮料、酒、调味品、保健食品等 多个产业链环节。本文以该 33 家中小板、创业板食品饮料公司为研究样本。 三、需求升级和技术进步促进食品饮料业发展，产业链不顺畅则是重要制约 因素。 为满足我国食品消费的数量升级和质量升级，样本食品饮料企业普遍采用了 工业化大规模生产技术，以提高产量、稳定质量、实现周年化生产。食品饮料业 已不是低技术的传统作坊型行业，在上市时，33 家样本食品饮料企业有 19 家是 高新技术企业，有 8 家还设有博士后工作站。 大规模工业化生产需要稳定的原材料供应和便捷的分销渠道，如此整个产业 链才能顺畅运行。但目前，食品饮料上游的农林牧渔等原材料供应商仍以小、散 为主，不易保证供应数量、质量和价格的稳定；下游的商超渠道则整合度较高， 企业缺少市场开发主导权。产业链的不完整不仅提高了各项成本，还导致最终产 出品的质量不易在各个环节都得到控制，这是食品安全问题的内因。 为此，样本食品饮料企业普遍有纵向一体化的需求，并发展出“公司+基地+ 农户”、深度分销、连锁专卖、品牌联盟等多种新商业模式，力求购可控化、销 售品牌化、以合理成本保障产业链的顺畅，实现大规模采购、生产及分销。预计 向上下游的投资扩张将成为食品饮料企业重要的发展方向。 四、与国际大型食品饮料企业相比，样本食品饮料企业在技术水平、质量控 制、产品多元化和生产规模等方面仍有较大差距。这种差距不仅在功能糖、膳食 营养补充剂等新型食品上有，在酱腌菜、调味品等传统食品上也同样存在。 总体上，国内食品饮料业正处于通过技术创新已初具大规模工业化生产能 力、需进一步通过商业模式创新以稳定供应链、培育自主品牌、争夺市场主导权 的关键阶段。在财务上表现为，尽管主营业务收入和净利润总体