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期权市场 Contents 期权市场 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，不仅对金融领域产生了重大影响，对其它领域业产生了深远影响。 本章将从期权及期权市场最基本的概念讲起，逐步深入讲解期权的性质特征及其交易策略，学完本章，同学应对整个期权的各方面情况有一个比较深入的了解，从而也为期权定价的掌握打下良好的基础。 期权的定义 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的资产）的权利的合约。 一个投资者在购买了一份“X股票Jul 55看涨美式期权”后，就获得了一个权利：在7月期权到期之前，这个投资者有权利在任何时候以55元的价格向该期权的出售方买入100股X股票，出售方必须满足买方的要求。但是投资者可以选择不行使他的权利。 期权的定义 期权合约其实是规定一种权利，该权利可能是未来以既定价格买进某金融资产的权利，也可以是未来以既定价格卖出某金融资产的权利。 期权的买进方可能是未来标的资产的买进方，也可能是未来标的资产的卖出方。这一点要注意与远期或期货相区别：远期和期货的买进方（多头方）也必定是未来标的资产的买进方。 期权的定义 同时，期权合约在给予权利的买进方的权利的同时，并没有赋予其相应的义务，也就是说，期权买方可以不执行期权；而对于权利的卖出方（期权的空头－short）来说，只有按期权的多头相应地卖出或买进标的资产的义务而没有权利。 因此，作为期权卖者承担义务的报酬，期权的多头必须支付给期权的卖者一定的费用，成为期权费（Premium）或期权价格（Option Price） 期权的类型 看涨期权 一名投资者买入了一份欧式看涨期权，该期权赋予他以每股100美元的执行价格买入100股ebay股票的权利，假设当前股价为98美元，期权的到期日是在4个月后，购买1股股票的期权价格为5美元，则初始投资为500美元。 期权是欧式的，投资者仅能在到期日执行该期权。 如果在到期日股价低于100美元，投资者会做出怎样的选择？ 如果在到期日股价高于100美元，投资者会做出怎样的选择？ 看涨期权 假设股价是115美元，通过执行期权，投资者可以以100美元/股的价格买入100股股票。 如果立刻将股票售出，在不考虑交易成本的情况下，投资者可以获得每股15美元的收益，总收益1500美元。 考虑到期权的初始投资成本，投资者的净利润为1000美元。 Q：假设上例中在期权到期日ebay的股价为102美元，投资者是否应该行权？行权后的损益情况怎样？ 买入看涨期权的损益 看跌期权 当看涨期权的购买者希望股价上升的同时，看跌期权的购买者则希望股价下跌。 一名投资者买入了执行价格为70美元、卖出100股IBM股票的欧式看跌期权。 假设当前股价为65美元，期权到期日在3个月后，卖出1股股票的期权价格为7美元，则初始投资为700美元。 到期日股价为55美元是，投资者可以以55美元/股买入100股股票，并根据期权条款以70美元/股的价格出售。故总收益为1500美元，考虑到购买期权的成本700美元，所得净利润为800美元。 买入看跌期权的损益 期权头寸 每份期权合约都涉及两方投资者：一方持有多头头寸（即购买期权）的投资者，另一方是持有空头头寸（即出售或沽出期权）的投资者。 出售方的损益恰好与期权购买者的损益相反。 有四种类型的期权头寸： 看涨期权的多头头寸； 看跌期权的多头头寸； 看涨期权的空头头寸； 看跌期权的空头头寸； 卖出看涨期权的损益 卖出看跌期权的损益 期权头寸 现在我们刻画一下各种期权头寸的最终收益（不考虑初始成本） K是执行价格，ST是标的资产的最终价格，则： 欧式看涨期权的多头头寸收益为： 欧式看涨期权的空头头寸收益为： 欧式看跌期权的多头头寸收益为： 欧式看跌期权的空头头寸收益为： 股票期权 股票期权 大多数股票期权交易在交易所进行，股票期权的标的资产涉及一千多种不同的股票。 一份合约给予持有者以一定的执行价格买卖100股股票的权利，这一规模是非常便利的，因为股票本身的交易通常也是以100股为单位的。 股票期权和认股权证的异同 它们的共同点： 1、两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。 2、两者都是可转让的。 它们的区别 我国的类期权市场 认购权证是权证发行人承诺在行权期内，认购权证持有者可以按事先约定的价格向权证发行人购买某个股票，权证发行人必须以事先约定的价格卖出股票，权证持有人可买入股票的数量由持有认购权证的数量决定。 认沽权证是权证发行人承诺在行权期内，认沽权证持有者可以按事先约定的价格把某个股票卖给权证