第五讲 并购重组(北大讲义).pdf

第五讲 第五讲 并购重组 并购重组 角似鹿，头似驼，眼似兔，项似蛇，腹似蜃， 鳞似鱼，爪似鹰，掌似虎，耳似牛 —— 《尔雅翼· 释鱼》 案例：中国石油行业重组 上游 中游 下游 20世纪80年代以前，我 石油部门 ★★★ 国石油行业基本是以横向 分割为主，石油部门管上 化工部门 ★★★ 游，化工部门管中游，地 地方政府 ★★★ 方政府管下游资产 上游 中游 下游 20世纪80年代以后，国 中石油 ★★★ ★ ★★ 务院重组石油行业，成立 了中石油、中石化和中海 中石化 ★★ ★ ★★★ 油3家公司，形成纵向分 中海油 ★★★ 割 并购别人证明你有实力 被别人并购证明你有价值 中国企业并购重组的驱动力量 产业结构 政府监管 入世后， 抓大放小， 资本市场 调整，企 的规范与 企业竞争 国有中小企 迅速发展 业集中化 放松管制 加剧 业私营化 趋势 的趋势 未来几年，中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮 第一节 第一节 企业扩张 企业扩张 企业扩张的类型 按行业 按出资 按扩张 按扩张 按扩张 关联性 方式 态度 场所 国家 横向并购 现金买资产 善意并购 公开市场 国内并购 收购 纵向并购 现金买股权 恶意并购 跨国并购 非公开市 多元并购 股权换资产 狗熊拥抱 场收购 股权互换 美国的五次并购浪潮 第一次浪潮：横向并购 第二次浪潮：纵向并购 第三次浪潮：多元并购 第四次浪潮：杠杆并购 第五次浪潮：战略并购 多元化的思考 中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚 马柯维茨portfolio理论 鸡蛋论 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它 不同前提，不同结论 企业扩张的五大步骤：第一步 自我评估 筛选目标公司 估价及会计处理 协商价格 并购后整合 • 评估自身实 •