水泥行业2012年下半年投资策略.pdf

经济弱复苏下的水泥股投资 ——水泥行业2012年下半年投资策略 兴业证券研究所 建筑建材小组 王挺 陈文孟杰 2012年6月 敬请参阅最后一页特别声明 用使部资投券证邦德供仅档文此 投资要点  需求面：经济在未来一段时间内从衰退走向弱复苏是大概率事件。基 建投资总体弱势向上，区域性特征明显，西部投资潜力高于东部；上 半年房地产投资超预期，下半年仍有向下风险  供给面：新增供给缓慢下降。2012年新增熟料产能1.8~2.0亿吨， 同比增长约13%；2012年全国将淘汰落后熟料产能超过0.67亿吨 。 2013新增产能降至1.5亿吨甚至更低的水平，同比增长9%  投资策略：需求弱复苏新增供给缓慢下降，行业基本面短期难明显 改善，维持行业“中性”评级。经济衰退后期、弱复苏阶段板块难有 显著超额收益；水泥板块在经济繁荣期有明显相对、绝对收益  重点公司：西部水泥股受益基建投资复苏，推荐同力水泥、祁连山、 宁夏建材；长三角地区新增产能投放大幅衰减，关注华东水泥股  风险提示：需求复苏低于预期，产能投放超出预期 敬请参阅最后一页特别声明 用使部资投券证邦德供仅档文此 2 目录  2012年上半年行业运行情况回顾  未来行业趋势预测  投资策略及时点把握  重点推荐公司 敬请参阅最后一页特别声明 用使部资投券证邦德供仅档文此 3 上半年回顾：地产投资缓慢向下，但仍超预期  房地产投资呈现缓慢向下、反复的格局，预期的“大坑”迟迟未来  1-5月投资增速仍然接近20%，超出预期  房地产投资的超预期致华东区域水泥需求略超预期 60% 45% 房地产投资增速-全国 40% 房地产投资-土地购置费（yoy-3mma ） 50% 35% 40% 30% 25% 30% 20% 20% 15% 10% 10% 5% 0% 0% 敬请参阅最后一页特别声明 用使部资投券证邦德供仅档文此 4 上半年回顾：基建投资呈现弱势向上复苏态势  基建投资增速触底后弱势向上，公路投资表现更加明显  石油沥青产量增速已经恢复为正  伴随近期发改委项目审批的加速，基建投资将持续复苏 0.8 交通运输、仓储和邮政业：YOY-3MMA 3 80 石油沥青产量yoy-3mma 道路运输业YOY-3MMA 70 铁路运输业：YOY-3MMA 2.5 60 0.6