第567章汇率决定理论.ppt

第五六章 汇率理论 学习目标 ● 掌握一价定律、购买力平价、利率平价的概念； ●了解汇率理论的发展阶段； ● 掌握购买力平价说； ● 掌握利率平价说， ●理解汇率决定的资产市场说. 汇率决定理论研究汇率由哪些因素决定，这些因素之间如何相互影响。对汇率的研究仍是当前国际金融理论研究中非常重要的领域。本章我们将由简至繁依次介绍汇率与价格水平、利率、国际收支及资产市场之间存在的关系，包括汇率决定的购买力平价说、利率平价说、国际收支说，以及资产市场说。 从历史上看，汇率决定理论的产生和发展大致经历了四个阶段： 1. 第一次世界大战爆发之前。在这一阶段，15世纪初意大利佛罗伦萨的学者罗道尔波斯提出的“公共评价理论”被普遍认为是最早的汇率决定理论。该理论认为，汇率是由人们对两国货币的公共评价决定的，而公共评价则取决于两国货币所含贵金属的纯度、重要及其市场价值。由于该时期是金本位盛行时期，货币之间的兑换以铸币平价（Mint Parity）为标准，所以当时的汇率决定问题较为简单。1861年，英国经济学家戈逊（G.J.Goschen）提出了“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness），用以解释汇率在金本位制度下变动的原因。 2. 两次世界大战之间。第一次世界大战的爆发标志着金本位全盛时期的结束。战后国际社会重建金本位制的努力以失败而告终，取而代之的是一种残缺不全的金本位制—金块本位制或金汇兑本位制。20世纪30年代的经济危机更使得金本位制彻底崩溃。与之相伴的汇率频繁波动使得经济学家们对汇率问题进行了重新思考。1921年瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）提出的“购买力平价说”，1923年凯恩斯（J.M.Keynes）提出的“利率平价说”，1927年法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）提出的“汇兑心理说”，都是这一阶段的产物。 3. 布雷顿森林体系时期。第二次世界大战后国际社会努力恢复金本位制下的稳定和谐的秩序，于是建立了各国货币同美元保持固定联系，美元同黄金保持固定兑换比率的“双挂钩”的固定汇率制度。在布雷顿森林体系下，汇率决定理论的研究处于停滞时期，而与此同时，国际收支理论的研究则成为重点。 4. 20世纪70年代至今。20世纪70年代初，布雷顿森林体系崩溃，主要工业国家纷纷实行浮动汇率制。传统的汇率理论很难解释浮动汇率制度下较商品价格的变动性更强烈的汇率的易变性。这使得汇率决定理论重新成为学术界研究的热点。 回顾历史，我们发现汇率理论的演变是和货币制度的演进紧密联系在一起的。下面简要介绍一些主要的现代西方汇率决定理论。 第一节　　汇率决定问题概述 汇率是一种与另一种货币之间的交换比率，如果把货币视为一种特殊商品，汇率可被看作是以一种货币表示的另一种货币的价格，这种交换比率是如何决定，又是如何变动的？ 在开放的市场经济条件下，任何商品交换比率或商品价格的形成都应按价值规律的要求，遵循等价交换和市场供求的法则。货币作为一种商品，尽管有其特殊性，同样不能例外。 在国际货币兑换的过程中，两国货币的交换比率必须以价值平价或价值对等为基础，并能够充分反映外汇市场上的供求状况。换言之，汇率的本质是两国货币以各自所具有的价值量或所代表的价值量为基础而形成的交换比率，它的实际水平还受到外汇市场供求的影响。 一、货币制度的演变 (一)过程： 金币本位-----金块本位-------金汇兑本位-------纸币本位 1．金币本位(Gold Specie Standard)： (1)盛行于19世纪中期—20世纪初期(1914年一战爆发)，属于完全的金本位制度。在1870年前，金本位制度在全球还远未普及，只有英国实行的是金本位制，美、法、荷兰、意大利、比利时等国采用的是金银复本位制度，采用黄金和白银两种材料作为货币，德意志各公国、斯堪的那维亚国家、拉丁美洲及中国等东方国家采用的是银本位制度。还有一些国家如奥匈帝国、俄罗斯等实行的是不兑换纸币制度。 由于银价下跌、金银复本位制度极不稳定(Gresham’s Law 格雷欣法则 )，到1897年，世界各主要资本主义国家均已实行了金铸币本位制度，在这些实行金铸币本位制的国家相互之间自发形成了最早的国际货币制度------国际金本位制。 (2)特点： 以黄金作为货币或货币的发行基础，以足值的黄金或金铸币作为流通货币，或虽发行纸币作为辅币甚至完全取代黄金作为货币，但纸币发行严格依照货币发行机构的黄金储备数量的一定比例发行。 任何个人或机构均能够拿自己拥有的黄金向货币当局申请铸造金币，同样也允许人们自由地将金币 熔化成黄金用于非货币用途。 任何个人和机构均能自由地将黄金输入国内或输出国