融资融券价格发现机制的结构及其市场意义.pdfVIP

7 4 ( ) Vol． 7 No． 4 第 卷第 期 杭州电子科技大学学报 社会科学版 2011 12 JOURNAL OF HANGZHOU DIANZI UNIVERSITY (Social Sciences) Dec． 2011 年 月 融资融券价格发现机制的结构及其市场意义 ， 刘翰林 吕冬洁 ( ， 310018) 杭州电子科技大学会计学院 浙江杭州 : ， 摘要 融资融券自推出以来一直是人们关注的焦点 剖析该经济现象背后的运作机理及其对证券 。 、 、 市场的影响在理论和实务上都具有重要意义 将信息搜寻 市场参与者调整 市场供求三种机制 ， ， ， 整合到价格发现机制的结构分析发现 市场供求是基础的结构因素 同时 良好的信息传递能够保 。 ， 、 证该机制的结构合理性 在这一过程中 证券市场表现出价格的不断调整 信息的灵活流动等特 ， 。 点 而这些恰恰促进了市场有效性的提高 : ; ; ; 关键词 融资融券 价格发现 结构 有效市场 中图分类号:F830 ． 91 文献标识码:B 文章编号:1001 － 9146 (2011)04 － 0011 － 05 18 ， 融资融券交易最早起源于 世纪的荷兰和英国 而其交易规则的制定与完善则归功于美国证券市 ， 。 场的积极推动 并最终发展成为当下世界股票市场广为流行的交易机制之一 融资融券交易之所以成 ， ， 为金融创新的一大亮点 在于其能够建立在对未来市场预期的基础上 对市场参与者的风险规避型投 、 。 资 乃至整个证券市场的正常运作起到积极作用 ［1］ 。 ， 、 市场的波动性和流动性可以用来衡量证劵市场的有效性 一般而言 流动性高 波动性小是高 质量证券市场的重要特征， 。 ， ， 也是各国证券市场所追求的目标 然而 当市场发生剧烈波动时 由于缺乏 ， “ ” ， 。 有效的交易机制 市场会呈现较为显著的 单边市 状态 供求关系也会陷入严重扭曲的境地 引入融 ， ， ， 资融券交易机制之后 市场利用价格发现机制 使得投资者能够对即时信息迅速作出反应 并通过积极