期权、期货及其他衍生证券.pptVIP

期 权 期权 在投资业中，期权被认为是两个人之间的一种合约，其中一个人授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格购买某种给定资产的权利。同样，期权合约也可以授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格出售某种给定资产的权利。获得这种权利的人，也就是随后要做出决定的人，被认为是期权的购买者，因而他必须为这种权利而付出代价。出售这种权利的人，也就是随后必须对购买者的决定做出反应的人，被认为是期权的立权人。 买入期权 买入期权合约要确定的四个方面是： 1、能够购买哪家公司的股票； 2、能够被购买的股票数量； 3、这些股票的购买价格，被称为执行价格； 4、购买权利到期的日子，被称为期满日。 股票拆细和股票股息的保护 买入期权合约受到一定的保护以消除在合约标的股票发生股票拆细和股票股息时对它的影响。提供这种保护是因为股票拆细和股票股息会对公司股票的价格产生影响。 这两个事件中任何一个的发生都将导致股票价格下跌到低于没有发生该事件时的水平，如果不作调整，交易就会不利于买入期权合约的购买者而有利于买入期权合约的立权人。 每隔3个月，各交易所就会就某一给定的股票开始交易一组新的期权合约。 在某一期权合约被引入之后，如果该公司的股票价格上下波动过大，大大超出原先范围，那么，可能会引入与原有合约条件相同但执行价格不同的新合约。 交易所交易 在美国，存在两种基于交易所交易的期权合约交易。交易的焦点涉及到使用专家还是使用造市商。 在股票交易所，交易是以专家为中心进行的。这些人发挥两个功能：同时充当自营商与经纪人。 作为自营商，他们保留着一笔指定给他们的股票存货并藉此分别以买入价和卖出价进行买卖。 作为经纪人，他们接受限价指令书并随市场价格的起落在交易所执行指令。 与股票交易所一样，期权交易也有场内交易商和场内经纪人。 场内交易商只为自己交易，奉行低买高卖的原则。 场内经纪人则为大众投资者执行指令。 使用造市商 造市商只充当自营商，以及指令书官员，可以接受限价指令书。 造市商必须与场内经纪人交易，后者是交易所的会员，负责为投资大众执行指令。 在充当自营商时，造市商拥有一笔期权合约存货并以买入价和卖出价进行交易。 与每一种股票只指定一个专家的典型做法不同的是，对于某种给定股票的期权合约，通常会指定给一个以上的造市商。 而且造市商被禁止为投资大众执行自己作为指定造市商的期权合约的交易指令，但可以为投资者执行别的期权合约的交易指令。 也就是说，造市商也可以充当场内经纪人，但只限于非指定的期权合约。 佣金 尽管一份期权合约在开立、买入或卖出时都要支付给股票经纪人一笔佣金，但佣金的数额自1973年期权合约开始在有组织的交易所交易以来已经大大降低。 而且，购买股票期权的佣金数额甚至低于购买标的股票所要支付的佣金数额，这大概是由于期权交易的清算和结算比股票简单且委托指令的规模较小。 保证金 任何一个期权合约的购买者都希望得到某种保证，即如果期权被执行的话，立权人能够按照要求进行交割。 具体地说，买入期权合约的购买者希望获得立权人能够提供所需股票的某种保证，而卖出期权合约的购买者则希望得到能够提供所需现金的保证。 由于所有合约都是与期权清算所签订的，因而，实际上是清算所担心期权合约立权人履行合约条款的能力。 对于买入期权，立权人必须按执行价格交割股票，换回现金；对于卖出期权，立权人交割现金，换回股票。 无论哪一种情况，期权合约立权人的净成本将是期权执行时执行价格与股票市价之间的绝对差。 由于如果立权人不能承受这一成本，清算所将承担风险，因此，清算所必须建立一套制度保护自己避免立权人的这种违约行为而遭到损失。这套制度被称为保证金制度。 买入期权的内在价值等于股票价格与期权执行价格之间的差额，如果这一差额大于0的话。如果该差额小于或等于0 ，其内在价值为0。 卖出期权的内在价值等于期权执行价格与股票价格之间的差额，如果这一差额大于0的话。如果该差额小于或等于0，则其内在价值为0。 买入期权 对于被称为抛补买入立权的情形，买入期权的立权人拥有标的股票，不需要提供任何现金。 相反，期权购买者所支付的期权费被直接付给立权人，但立权人的股票则由经纪公司托管。所以，如果购买者选择执行期权，所需要的股票就在手中，随时可以交割。 如果期权合约期满，或者如果立权人进行了对冲购买，那么，立权人可以拿回股票。 对于被称为无抛补买入立权的情形，买入期权的立权人并不拥有标的股票，保证金的规定就要复杂一些。 具体地说，这涉及到在两个数字中确定稍大的那个数字。 第一个数字等于期权费加上标的股票市值的20%，再减去买入期权执行价格减股票市场价格所得到的差额(如果执行价格高于股票的市场价格)。 第二个数字等于期权费与10%的标的股票市值之和。 卖出期权 其保证金的规定与买入期权相似。 如果