QFII制度分析.pdfVIP

F NI AN C E ECONOM Y　金融经济 QF II制度分析 □丁继锋 　　QF II制度即合格境外机构投资者制度的简称 ,是指经过核准的 一直推行渐进式的金融体制改革 , 经过 20 多年的努力 , 我国的金 合格境外机构投资者 ,在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇 融体制在产权结构 、市场结构以及金融产业规模方面都有了长足的 资金并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资于当地的证 进展 , 金融体系逐步完善 , 金融部门对经济增长的贡献也 日益明 券市场 ,其资本利得 、股息红利等经过审核后可以转换为外汇并汇出 显 。在金融业的改革逐步推进的同时 , 我国的资本市场也经历着巨 的一种制度 。通过实施 QF II制度 ,管理层可以对外资进入进行必要 大的变革 , 正在由一个封闭的市场开始向开放型的市场转变 , 并逐 的限制和引导 ,使之与本国的经济发展和资本市场发展相适应 ,从而 步向国际化的方向迈进 。早在 1982 年 1月 , 中国国际信托投资公 控制外来资本对本国经济独立性的影响 ,抑制境外投机性游资对本 司在 日本就成功发行 100 亿日元的债券 , 拉开了中国债券市场走向 国经济的冲击 ,推动资本市场国际化 ,促进资本市场健康发展 。 国际化的序幕 。随后至今 , 我国政府部门以及各种企业在东京、纽 一、我国 QF II制度的产生历程 约 、伦敦 、香港 、新加坡 、法兰克福等国际金融中心发行了国际债 任何一项正式制度的推出并不是随意的 , 而是具有一定背景和 券 , 筹集资金上百亿美元 。我国股票市场的国际化虽然起步较晚 , 深层次的原因。诺思认为 , 制度变迁的动因在于成本与收益之间的 但步伐还是比较快的。1992 年 1月 2 1 日, 中国第一只境内上市外 比较 , 只有在预期收益大于预期成本的情形下 , 行为主体才会推动 资股 (即 B 股 ) “电真空 B ”在上海证券交易所成功发行 , 开创了 制度变迁 , 否则 , 就会维持原有制度不变 。而从制度变迁的方式来 我国股权融资国际化的先河 。截止到 2002 年 6 月 , 我国共有 B 股 看 , 制度创新可以分为 “渐进式 ”和 “激进式 ”两种 。渐进式制 上市公司 110 家 , 在香港上市的 H 股公司 64 家 , 在美国上市的 N 度创新是在较长时间内, 从局部到整体 , 采取逐步推进的方式来进 股公司有 12 家 , 在伦敦上市的 L 股公司有 3 家 , 在新加坡上市的 S 行改革的 , 它具有时间长 , 但风险小 , 阻力相对较弱等特点。渐进 股公司有 1家 。此外 , 我国还以红筹股 、ADR (美国存托凭证 ) 等 式制度改革的速度较慢 , 改革的每一阶段也许费用代价较低 , 但总 海外间接上市的融资方式来吸引外资 。可以看出, 我国股票市场国 的改革过程费用与代价可能是高昂的。但由于渐进式的制度变迁与 际化的速度还是相当快的 , 而且还具备了一定的规模 。我国资本市 制度创新方式能够将改革 、发展与稳定三者有机地统一起来 , 因而 场的国际化进程为我国引入 QF II制度即创造了条件也提出了要求 。 在保持稳定的前提下容易得到人们的认可和采纳 。我国 QF II制度的 我国资本市场的国际化是伴随着我国经济对外开放进程而逐步 推出经历了一个逐渐的缓慢过程 , 是我国资本市场渐进式改革的一 发展起来的 , 但是我国的资本市场由于起步较晚 , 发展还不成熟 , 个过渡阶段 , 其最终 目的是为了实现我国资本市场的全面开放 ,