2012HB12金融衍生品2-互换与奇异期权.pptVIP

金融衍生品-期权;布莱克的麻烦;原因;股票与债券未来价格分布形态的区别; 高盛解决了这一个问题;高盛怎么解决这个问题的？;高盛要解决 如何给债券的附加期权定价的问题;伊曼纽尔-德曼;德曼进入高盛;1986年春天，德曼参加了生平第一次期权会议 布莱克通知德曼，可以与比尔-托伊一起研究新的债券期权模型 布莱克-德曼-托伊利率模型 针对现实需求：国库券期权 被广泛采用 （同一时期，所罗门公司也发明了类似的模型）;期权定价模型;1995年8月31日 布莱克病逝（喉癌）; 布莱克-舒尔茨-默顿;德曼的不满;于是跳槽：1988年10月;1989年11月，被所罗门辞退 ;12月，几次求职不成后，给布莱克打电话，布莱克接纳了 1990年1月，重返高盛 上班前几天，布莱克打电话，说自己调离股票业务部，到高盛资产管理公司了，推荐了德曼和杰夫-维克继任该部门的领导：量化策略小组 此时，德曼还不是高盛的正式员工 比尔-托伊已经去做业务了（也是物理学家出身）;新任务; 丹麦王国日经指数看跌权证;1989年，日本繁荣巅峰;债券+日经指数看跌期权;高盛的格莱尼（昵称）;投行没必要承担风险，也不赌市场方向;图示;高盛的做法;巧妙之处;丹麦王国日经指数看跌权证;问题：高盛的风险对冲了吗？;如何估价丹麦权证？;德曼给出了易于理解的方式;所以;再次提醒：;第三节 互换市场;一、互换的产生与发展 互换交易产生于20世纪70年代初。 背对背贷款：不同国家的交易双方彼此向对方提供各自所需币种的货币贷款，两份贷款的放款日期和到期日完全相同，同时贷款一切支付流与现货和期货交易的支付流完全相同。 背对背贷款的缺陷： 一是这种贷款形式是一份新的债务，影响资产负债表； 二是如果一方违约，另一方仍有义务执行债务的支付。;互换交易是指当事人利用各自筹资成本的相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间进行交换 以避免将来因汇率和利率变动而引起的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低筹资成本或资产负债管理的目的。 ;二、互换交易的种类 （一）利率互换（息票） 利率互换是指同一种货币固定利率与浮动利率的互换。 假定A,B两个公司，他们在金融市场融资的成本如下表所示：;有了利率互换 A借固定利率=10，B借浮动利率=LIBOR+0.75 互换利率，并且B支付给A 利率1% 结果： A支付浮动=LIBOR+0.75-1=LIBOR-0.25 B支付固定=10+1=11 没有互换： A浮动利率=LIBOR+0.5 B固定利率=12;什么人需要利率互换？;简单的掉期原理，动荡的金融人生;离开所罗门;超级团队——长期资本管理公司;1994年2月开张;杠杠：1998年初;新方向：股票期权套利、利率掉期套利;利率掉期利差套利;怎么买卖？;1998年的噩梦;什么是流动性？;跳水;1998的高盛;长期资本管理公司所有合伙人的资产化为乌有;舒尔茨离开公司后，开始写作生涯，偶尔到斯坦福大学开讲座 默顿回到哈佛大学执教，后担任摩根银行的风险管理顾问 梅里韦瑟奋力东山再起，1999年1月，组建合伙公司，筹集1.5亿资金，公司说明杠杆控制在15:1。;（二）同种货币浮动利率与浮动利率互换 交易双方商定在未来的某一特定的日期， 一方以某种浮动利率计息的资产或负债换成对方的以另一种浮动利率计息的相同币种、相同金额的资产或负债。例如：;（三）不同种货币之间的固定利率与固定利率的互换 这种互换是指双方协定在未来某一特定日期，一方将固定利率计息的某种 货币资产或负债换成对方的以固定利率计息的相同价值的两一种货币资产 或负债。这种负债可用来降低筹资成本，也可用来实现交易双方的资产、 负债的币种的匹配。 例如，A公司在美国和英国的债务等级分别为AA级和AAA级；世界银行在 美国和英国的债务等级分别为AAA级和AA级。如果A公司想要获得美元债 务，而世界银行想要获得英镑债务，则双方可以通过互换实现降低成本的 目的。如下图所示。;（四）不同种货币浮动利率与固定利率互换 这种互换的实质是一方把某种货币的固定利率融资转换为另一方的另一种 货币的浮动利率融资，并在到期日交换回本金。其过程如下两图所示。;（五）不同种货币浮动利率与浮动利率互换 这种互换就是把一方的某种货币浮动利率资金转换为对方的相同金额、相 同期限的另一种货币的浮动利率资金。其过程如下两图所示。;三、互换的交易程序 （1）互换交易者选择交易商或经纪商 （2）互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件进行磋商。 （3）互换交易的实施。 四、互换交易的风险 1、信用风险 信用风险主要是指因一方违约或无力承担既定的支付流而给另一方带来损 失的可能性。 2、市