论当前人民币汇率走向及资本市场效应 唐迪.pdfVIP

（ ） 经济社会体制比较 双月刊 !# 论当前人民币汇率走向及资本市场效应 唐 迪 内容提要：近一段时期以来，关于人民币升值的言论不绝于耳，笔者认为人民币汇率在一段时期 “ ” 内不会采取升值措施。现阶段人民币升值压力源于两个方面，一是 中国输出通货紧缩 论的抨击；一是 美元的贬值。本文阐述了人民币不会升值的四个观点：第一，美国经济复苏渐入轨道，人民币升值压力降 低；人民币升值外部压力减缓———美国对外贸易有所好转；中国政府主动缓解人民币升值压力对策——— 调整出口退税政策；人民币升值的隐忧———中国的金融体系尚存脆弱。人民币的定价机制虽然有调整的 必要性，但现阶段在没有形成稳定的投资体制前不具备调整条件。人民币升值具有朦胧之美，升值预期 的存在将对资本市场产生利好效应，但该效应是不均衡的，仅限于进口依存度较高、外债比重较大的行 业。一旦人民币升值成为现实，将成为资本市场的重大利空。 关键词： 人民币汇率 升值 资本市场 产业影响 一、人民币汇率升值论之反论 近一段时期以来，关于人民币升值的言论不绝于耳，一时之间，人民币升值似乎指日可 待。据笔者分析，人民币汇率在一段时期内不会采取升值措施。 （ ） 一 人民币汇率为何存在升值压力 我国人民币汇率属于有管理的浮动汇率制度，该制度强调对汇率范围允许一定波动的浮 动，同时更重视汇率的管理。长期以来，人民币的汇率价格基本形成了一种事实上的盯住美元 的汇率体制，而这种挂钩方法成为人民币价格遭受非议的重要原因之一。 “ ” “ ” 第一，中国海外贸易的发展与 中国输出通货紧缩 的抨击。关于 中国输出通货紧缩论 “ 应该追溯到几年以前。首先是美国摩根斯坦利首席经济学家罗奇提出了 全球通货紧缩中国 ” 制造论 ，这位华尔街最具影响力的经济学家撰文说，亚洲的生产厂商已经占据了影响全球价 格方面的主导地位。其中，中国以出口为导向的强劲经济增长对全球经济通缩的影响越来越 《 》 大。其后，日本 读卖新闻 再次谈到，中国对日本大量出口廉价低成本的商品，在一定程度上 “ 加剧了日本国内的通货紧缩。同时认为，人民币的汇率远远低于它的实际流通能力，中国向 ” “ 海外出口的增长等于向其他国家出口着通货紧缩 。如果说罗奇先生最初提出 全球通货紧缩 ” 中国制造 的见解只是一位经济学家偶然的一得之见话，那么，在罗奇先生澄清自己的见解 后，日本和东亚国家和地区的政界和媒体继续炒作“ ” 中国出口通货紧缩论 ，则是在为促使人 民币升值制造国际舆论。 第二，美元汇率的贬值根据美国政府公布的个人消费支出价格指数， 年美国的通货 $$ 作者简介：