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证券研究报告 2011-07-11 行业研究 /深度研究 银行 银行理财、流动性及银行业绩 增持/维持评级 ——银行理财产品专题研究 分析师 戴志锋 CFA SAC 执业证书编号:S1000510120056 银行理财产品现状介绍。预计目前银行理财产品平均余额 3 万亿—3.5 万 (0755)8212 5150 亿元，11 年新增理财产品平均余额 8000 亿-1 万亿元。预计理财产品资 daizf@ 产池中，30%左右是债券、30%左右是票据类，35%左右是信贷类资产， 信贷类资 11 年增长平稳。测算表明，上半年理财产品利差在 1.8%左右。 林媛媛 SAC 执业证书编号:S1000510120010 银行理财产品运作原理和驱动因素。银行理财运作原理是资产池和资金 (0755)8236 4427 池的匹配，分别对应银行表外资产方和负债方。满足贷款规模以外的融 linyy@ 资需求成为资产方迅速膨胀的主要驱动力；资金方主要驱动因素是负利 联系人 率下理财需求和银行对存款获取等。理财产品收益来源于融资收益和期 张立山 限错配收益。 （0755 zhangls@ 银行理财产品对流动性影响。资产方，银行理财资产池提供的融资占新 增银行表内外融资 5%-6%，占新增贷款8%-9%。负债方，银行理财资金 池具有类货币性质，快速膨胀会拉低 M2/M1 增速，预计今年对 M2 影响 在 1%左右；理财产品发展对货币乘数影响不大。 引申的一个问题：贷款等资产方规模控制是管不住流动性的。银行理财 产品只是银行提供非贷款融资的重要通道之一。银行有很强的创新动力， 有闲余资金，就会创造各种新通道，将资金融出去，获取融资收益。所 以，银行负债端的可用资金规模对市场流动性影响更大。预计未来流动 性监管方向：负债方管理，全资产业务管理。 银行理财产品对银行业绩影响。静态看，理财产品直接收入对银行业的 营业收入贡献为 2%左右，对净利润贡献在 2.5%以上；同时还有其他综 合收益。动态看，如果快速增长，高成本资金池对存款产生替代，对存 量存款付息率压力，会对银行业绩偏负面。大型银行在理财产品上具有 明显优势，其战略决定理财产品发展速度。 银行理财未来的判断。预计未来融资类的资产方增速会受限，银行有可 能控制理财产品推广力度；预计理财产品不会持续膨胀性增长。日前对 理财规范不会影响其对流动性的支持，在管理层容忍范围内；但未来难 继续提供大规模融资支持；会出现新的渠道实现融资功能。对银行业绩 而言，理财直接收益的增速可能放缓，对业绩影响不大