2011证券从业《发行与承销》公司融资成本.docVIP

2011证券从业《发行与承销》公司融资成本 　　第二节 公司融资成本 　　一、个别资本成本 　　（一）公司债券成本 　　从融资者的角度来看，债券的成本是公司为获得资金所支付的各项费用。但从投资者的角度来看，债券的成本可以看作是使投资者预期未来现金流量（利息和本金收入）的现值与目前债券的市场价格相等的一个折现率，即： 　　B0=∑[It/（1+Kb）t+Bn/（1+Kb）n] 　　式中：B0——债券目前的市场价格； 　　It——第t期的利息支付； 　　Kb——债券的（内含）收益率，也即现金流量折现率； 　　Bn——债券的到期价格，即本金； 　　n——到期期限。 　　（二）优先股成本 　　公司发行优先股，要支付筹资成本，还要定期支付股利。但它和债券不同，其股利一般在税后支付，不涉及所得税扣减问题，且没有固定到期日。其资本成本的计算公式为： 　　Kp=[D/P0（1-Fp）] 　　式中：Kp——优先股成本； 　　D——优先股股息； 　　P0——优先股发行价格； 　　Fp——优先股筹资费率。 　　（三） 普通股成本 　　根据股利法，普通股资本成本的计算公式为： 　　P0（1-Fc）=∑[Dt/（1+Kc）t] 　　式中：P0——普通股目前的市场价格； 　　Fc——普通股筹资费率； 　　Dt——第t期支付的股利； 　　Kc——普通股成本。 　　（四）未分配利润成本 　　留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于普通股股东。它实质上是对公司追加投资，其成本是股东失去对外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同。但是由于其属于内部筹资，不存在筹资费用。因此其计算公式为： 　　Ke=D/P0 　　式中：Ke——留存收益不变的成本； 　　D——股息； 　　P0——普通股目前的市场价格。 　　股利不断增加的留存收益成本的计算公式为： 　　Ke=D/P0+g 　　式中：K0——留存收益不变的成本； 　　Dt——第一期股息； 　　P0——普通股目前的市场价格； 　　g——股息增长率。 　　二、加权平均资本成本 　　实际工作中，公司往往需要通过多种方式筹集所需资金。为了进行筹资决策，就要计算公司全部资本的总成本，这一成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为： 　　Kw=∑KjWj 　　式中：Kw——加权平均资本成本（WACC）； 　　Kj——第j种个别资本成本； 　　Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。式中的权数是按账面价值确定的。 　　三、边际资本成本 　　公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际成本。 　　例4-6（2010年3月单选题）在实际运用中，在进行资本结构决策时一般使用（ ）。 　　A.间接资本成本 B.加权平均资本成本 　　C.个别资本成本 D.边际资本成本 　　「参考答案」B