财务管理的价值观念课件.pptVIP

* * 贴现发行债券估价模型 * * 【例】某债券面值为 1 000 元，期限为 5 年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为 8%，其价格为多少时，企业才能购买?　 P=1 000×P/F,8%,5　　 =1 000×0.681=681(元) 该债券的价格只有低于 681 元时，企业才能购买。 3. 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 ?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 ?收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 ?许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。 2.3.1 债券的特征及估值 * （2）债券投资的缺点 ?购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有报酬，但实际上却有损失。 ?没有经营管理权。投资于债券只是获得报酬的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 ?需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。 2.3.1 债券的特征及估值 * 2.3.2 股票的特征及估值 1.股票的构成要素 （1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称 * * * * 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。 股票投资目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 * * 2. 股票的类别 普通股 公司决策参与权；利润分配权；优先认股权；剩余资产分配权。 优先股 优先分配权优先求偿权。 普通股、优先股、债券的比较 2.3.2 股票的特征及估值 * 3. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要报酬率为r，则优先股的价值为： 2.3.2 股票的特征及估值 优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下： * 多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： 2.3.2 股票的特征及估值 例题 B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要报酬率为8%，则该优先股当前的市场价值应为： * 4. 普通股的估值 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式： 2.3.2 股票的特征及估值 * 实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为 2.3.2 股票的特征及估值 * 需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。 （1）股利稳定不变 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估值模型可简化为： 2.3.2 股票的特征及估值 * （2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则： 2.3.2 股票的特征及估值 或者 V0=D1/(r-g) * * * 股利固定增长的股票估值模型 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则： 2.3.2 股票的特征及估值 例题 时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为： * * * 5. 股票投资的优缺点 （1）股票投资的优点 ?能获得比较高的报酬。 ?能适当降低购买力风险。 ?拥有一定的经营控制权。 2.3.2 股票的特征及估值 * （2）股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： ?普通股对公司资产和盈利的求偿