资本成本与资本结构课件.pptVIP

精彩一句 给我一个支点，我能把地球撬起来。 ——阿基米德(Archimedes，约前287～前212) 引导案例 二、资本成本的计算 资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 资本成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为资金占用费与实际筹得资金的比率。 资本成本的计算公式为： （一）个别资本成本的计算 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本和留存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。 1.债务资本成本 债务资本成本主要有银行借款资本成本、公司债券资本成本和融资租赁资本成本。按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此企业实际负担的利息为：利息×（1-所得税税率）。 （1）银行借款资本成本 银行借款资本成本是指借款利息和筹资费用。 （2）公司债券资本成本 发行债券的筹资费用一般较高,应予全面考虑。债券的筹资费用即债券发行费用，包括申请发行的债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。 债券的发行价格有平价、溢价、折价三种。债券利息按面额（本金）和票面利率确定，但债券的筹资额应按发行价格计算，以便正确计算债券成本。 （3）融资租赁资本成本 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润）。融资租赁资本成本按贴现模式计算。 由筹资净额现值－未来资本清偿现金流量现值＝0，得融资租赁资本成本＝所采用的折现率。 2．权益资本成本 （1）普通股资本成本 普通股股利是在税后利润中支付的，普通股股利没有减税的作用，因此，普通股的资本成本通常高于长期债务的资本成本。 此外，普通股股利的支付存在较大的不确定性，根据不同的股利政策，资本成本的计算方法主要有两种：股利增长模型法、资本资产定价模型法。 ①股利增长模型法 普通股的价值是未来现金流量的现值，即永久性地持有该股票所获得的未来股利的现值。假设普通股的红利每年以固定比率g增长，股东永久性地持有股票，那么普通股资本成本的计算公式如下： ②资本资产定价模型法 假定资本市场有效，股票市场价格与市场价值相等。某股票对于普通股股东的投资回报率，即普通股的资本成本为： （2）留存收益成本 公司的留存收益成本（或留用利润）是由公司税后利润形成的，属于股权资本。从表面上看，公司留存收益并不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求获得与普通股等价的报酬。因此，留存收益也有资本成本，不过是一种机会资本成本。留存收益资本成本的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 （二）综合资本成本的计算 。综合资本成本是以各种资本在总资本中所占的比重作为权数，对个别资本成本进行加权平均计算得出的平均值，又称为加权平均资本成本。它是衡量资本结构是否合理的重要依据。最佳资本结构的主要衡量标准是资本成本最小化和企业价值最大化。 （三）边际资本成本的计算 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。它是财务管理中的重要概念，也是企业投资、筹资过程中必须加以考虑的问题。 边际资本成本实质是追加筹资的综合资本成本，计算公式如下： 计算边际资本成本有以下四个步骤： 1.确定追加筹资的目标资本结构 2．计算筹资突破点并确定相应的筹资范围。筹资突破点的计算公式为： 3．确定追加筹资总额的范围。 4．确定不同筹资总额范围的边际资本成本。 三、资本结构决策方法 企业资本结构决策就是要确定最佳资本结构，是指合理地利用债务资本，科学地安排债务资本的比例，它是企业筹资管理的核心。 在资本结构最佳点上，企业价值达到最大，同时综合资本成本达到最小。 2．追加筹资的资本结构决策 企业在持续的生产经营活动过程中，由于经营业务或对外投资的需要，有时会追加筹措新的资金，即追加筹资。 按照最佳资本结构的要求，在适度财务风险的前提下，企业选择追加筹资组合方案有两种方法：一种方法是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳筹资组合方案；另一种方法是分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本，从中选择最佳筹资方案。 （二）每股收益分析法 每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。 每股收益受