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会计研究 20033
CEO 薪酬与企业业绩互动
效应的实证检验
刘 斌 刘 星 李世新 何顺文
(重庆大学经济与工商管理学院 400044 香港中文大学会计学院)
【摘要】本文利用逐步回归和路径分析方法 , 检验了我国上市公司 CEO 薪酬的激励制约机制和激励制约效果。结
果发现 : ( 1) 决定 CEO 薪酬增长的因素主要是营业利润率变动 , 决定 CEO 薪酬下降的因素则主要是总资产净利
率变动 , 这表明在我国上市公司的 CEO 薪酬层面已体现了一定的激励制约机制 ; (2) 增加 CEO 薪酬对提高企业
的规模和股东财富均有一定的促进作用 , 但降低 CEO 薪酬却不仅不能提高企业规模和股东财富 , 反而会对其产
生一定的负面影响 , 这不仅说明 CEO 薪酬也具有“工资刚性”特征 , 而且说明我国上市公司的 CEO 薪酬也仅有
单方面的激励效果 , 而没有预期的制约效果 ; (3) 无论是增加或降低 CEO 薪酬 , CEO 均不存在盈余管理或利润
操纵的机会主义行为 , 这表明 CEO 进行盈余管理或利润操纵的动机不应该是为了增加其公开性薪酬 , 而应该是
居于除公开性薪酬以外的其他目的。
【关键词】CEO 薪酬 企业业绩 互动效应 实证检验
一、引言
将 CEO 薪酬和企业业绩相联系是西方企业管理体现激励制约机制和解决代理问题的一种通行做法。从上世纪二十年代
开始 , 一大批经济学人对此进行了长达八十余年的深入研究。从研究内容看 , 主要包括以下四个方面 : ( 1) CEO 薪酬的决
( ) ( ) (
定因素 Ciscel , 1974 ; Culpan , Murti and Culpan , 1992 , 2 CEO 薪酬与企业业绩、股东财富之间的关系 Bentson , 1985 ;
) ( ) ( ) ( )
Smith and Watts , 1992 ; Sigler and Haley , 1995 , 3 CEO 的薪酬奖励形式 Jensen and Murphy , 1990 , 4 CEO 薪酬的数量
标准 (Crystal , 1992) ; 从研究方法看 , 上世纪六十年代以前 , 一般采用规范研究的方法 , 上世纪六十年代以后 , 大部分采
用实证研究的方法。
在 CEO 薪酬与企业业绩的关系问题研究上 , 研究企业业绩变动影响 CEO 薪酬变动的多 , 研究 CEO 薪酬变动影响企业
业绩变动的少 ; 采用绝对指标的多 , 采用相对指标的少 ; 研究数据取自英、美等发达国家的多 (如 Fortune 500) , 取自发展
( )
中国家的少。大部分研究认为 CEO 薪酬与企业业绩相关 Bentson , 1985 ; Smith and Watts , 1992 ; Sigler and Haley , 1995 , 但
也有少部分研究认为两者不相关 ( Hirschey and Pappas , 1981 ; Carroll and Ciscel , 1982) 。
二、研究假设
我国从上世纪八十年代中期开始对国有
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