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企业融资案例—深万科发行可转换债券融资的案例分析 2006051736 06金工 李丹 目录 发行前万科概况 万科是以房地产为核心业务，公司选择深圳、上海、北京、沈阳、成都等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。 万科上市以来，净资产收益率一直保持在10％以上，万科良好的业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。 虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流已经出现负值，达到－7.25亿元。 为了弥补资金缺口，万科董事会于2001年7月通过决议发行可转换债券。 发行可转换债券前万科的股本结构。 本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股110504928股，占总股本的17.51％，流通股520467013股，占总股本的82.49％。 本次发行前公司的股本结构如下表。 可转换债券的发行 发行结果 万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响 对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为15亿元，充分考虑了公司现有的偿债能力、可转换债券发行后对公司财务指标的影响，全部转股后股本扩张对公司业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方利益，从上表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额资金的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。 案例启示一、发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择 案例启示二 总结 Thank you Logo * Company Logo 万科发行可转换债券前的概况 可转换债券的发行情况 万科发行可转换债券后的情况分析 案例启示 1 2 3 4 5 总结 100.00 630971941 股份总数 82.49 520467013 已流通股份 17.51 110504928 尚未流通股份 股份比例（％） 股份数量 股份类别 本次万科可转债公开发行申购情况如下表 本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，发行价格为每张100元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期日为止，即2002年12月13至2007年6月12日。 1401750000 1361283000 444748000 有产申购资金（元） 1401750 1361283 444748 有效申购手数（手） 13 2768 7899 有效申购户数（户） 13 2768 7899 申购户数（户） 网下向法人投资者发售 网上向一般社会公众投资者发行 原A股股东 优先配售 类别 1、原A股股东优先配售结果。本次原万科A股股东按照每股配售2.94元的比例可优先配售的总数为150000万元。原A股股东有效申购数量为444748000元，占本次发行总量的29.65％，全部获得优先配售 2、网上、网下发售数量。根据本次可转换债券发行公告中规定，原A股股东优先认购后的余额部分，再上网向一般社会公众投资者发售50％，向网下法人投资者发售50％。本次万科可转换债网上发行总量为519908手，合计519908000元，占本次发行数量的34.66％。网上有效申购数量为1361283000元，中签率为38.192499％。网下发行总量为535344手，合计535344000元，占本次发行数量的35.69％。网下申购数量为140750000元，获售比例为38.191118％ 2002年6月28日，万科可转换债券上市。万科顺利融资，很好地弥补了资金的缺口。 42.05 60.84 51.78 资产负债率（％） 3356829340.71 4856829340.71 3356829340.71 负债总额（元） 7982911630.82 7982911630.82 6482911630.82 资产总额（元） 全部转股后 发行后 发行前 相关指标 （1）可转换债券并非真正意义上的债权融资，除非发生股价远远低于转股价格的情况 （4）发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格。 （2）即使不行使换股权，可转换债券也是一种低成本的融资工具。它可以通过合理避税使每股收益有所增加 （3）可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利不会像其他股权融资方式那样造成股本急剧扩张 万科发行可转换债券，也为当前许多为寻求增发挤破门槛的上市公司融资提供了另一条途径。由于二级市场增发过多过滥现象已引起了投资者极大的反感，许多上市公司不得不被迫放弃增发。而用公司债券的形式取代增发新股，将在实质上调整我国资本市场的结构，使债券和股票均衡发展。从单纯的股权融资来说，可转换债券筹资