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国内主要研究机构报告回顾 2010年9月6日至9月10日 宏观动态 下行有限缺增长动力，调结构将培育新增长点 核心提示：经济景气指标显示中国经济仍在下滑通道中，但内生动力的逐步筑底使我们相信中国经济环比增速的下滑空间已经不大，而海外需求的疲软使得政策将更注重对中期增长动力的培育。今年下半年的几个重要会议将是中长期调结构政策出台的敏感时点，人民币汇改等的金融行业政策调整所带来的经济结构变化、内部需求和外部环境配合下产业的转型和升级、鼓励居民消费需求的增长等相关政策的走向值得关注。除此之外，为应对调结构过程中可能出现的经济下滑，有保有压的基建投资将为经济“托底”。 从经济总量来看，尽管当前三个经济周期指标都处于下降通道中，但我们认为中国经济的下行空间已经不大。由于中国经济在本轮周期中的变化都领先于发达国家，使得后期外需的下滑有可能加速。但我们的行业调研结果持续改善，显示中国经济的内生需求正在逐步筑底。在未来一段时间，中国更可能面对的情况是海外需求逐步放缓与已经接近底部的国内经济的结合。 中国经济未来仍然将面临三方面的矛盾。首先是年内十一五节能减排目标和经济增长之间的矛盾，其次是高房价与鼓励投资之间的矛盾，最后是增长和通胀之间的矛盾。这三个问题将限定了未来可能的政策方向。 从增加经济增长动力的角度来看，加速基建项目的建设是最简单有效的选择，但也有可能带来一些中长期的问题。尤其是在全球面临流动性极度充裕但需求匮乏的情况下，来自中国的基建类投资需求无疑将给予国际炒家一个绝好的机会炒作大宗商品。从这个角度来说，中国未来的基建投资呈现“控总量、重区域”的格局将是最可能的情景。基建只能“托底”但不具备成为中长期经济增长引擎的特质。 从政策方向来看，未来几个季度内政策的趋向将较上半年的紧缩更为温和。在未来两个季度内的政策密集出台期，值得关注的政策方向包括：人民币汇改等的金融行业政策调整所带来的经济结构变化，内部需求和外部环境配合下产业的转型和升级，以及政策鼓励下居民消费需求的增长。【莫尼塔】 行 业 策 略 ?旅游行业：经济型酒店进入高成长高盈利时期 我们认为，中国的经济型酒店行业，特别是品牌连锁经济型酒店未来具有巨大的增长机遇。这种判断主要是基于如下三点，首先，目前经济型酒店的存量依然很低，未来存在巨大的增长空间；其次，经济型酒店的客源人数在未来将继续快速增长；最后，酒店业结构性失衡为经济型酒店创造了巨大的发展空间。 经济型酒店行业目前已进入高成长、高盈利阶段。我们的论据，首先，今年一季度和二季度已上市四家经济型酒店入住率和平均房价出现大幅上升，且盈利呈加速增长态势，其次，酒店地区分布中上海比重较低的如家和7 天（前者10.06%、后者4.15%）半年报的良好业绩折射出世博不是导致行业景气的唯一因素。最后，整个经济型酒店行业的特征吻合行业生命周期中的成长期阶段，如家、锦江、7 天和汉庭等主要公司已建立起支持高成长、高盈利的盈利模式。规模方面，在已有较高规模的背景下继续快速扩张；品牌方面，品牌知名度和美誉度不断提升；会员方面，人数持续壮大；渠道方面，自有渠道占比大幅提高；管理方面，强大信息系统支持下的标准化管理日益显现规模效益。 品牌的外部性效应将开始体现，市场份额将进一步向前几大酒店品牌集中。2010 年开始主要经济型酒店加快了开店速度，预计未来规模扩张将保持20-30%左右的增幅，3-5 年后拥有千家以上门店的全国性品牌将脱颖而出，在主要经济型酒店的品牌优势和规模化运营下，小规模经济型酒店将受到冲击，行业面临整顿洗牌。 我们预计今年是以如家和锦江为代表的全国性经济型酒店房价上涨和入住率高企的第一年，未来几年随着新店开业速度的加快，这些品牌有望迎来规模和效益双双快速增长的黄金发展期，预计年净利润的增速在30%以上。 我们维持对锦江股份的增持评级。除了行业及龙头公司未来良好的成长性之外，公司较低的估值也是我们看好公司的原因之一。 风险因素：管理无法跟上店铺的扩张，经济型酒店业绩下滑；经济出现二次探底，客源减少影响经济型酒店的入住率和平均房价。 【东方证券】?软件与服务行业：政策利好，云计算进入加速发展期 事件 近期北京市、上海市公布了规模浩大的云计算计划。 9 月初，卫士通在京召开了与运营商合作的关于云安全、云存储的系列新品发布会，反响热烈。 评论 我们依旧重申云计算是未来 3-5 年的技术革命：基于云计算的应用层出不穷，全球主要的以及次级的IT 厂商都提供了各自的云计算方案，美国国际数据公司（IDG）预测称，到2012 年，全球“云计算”服务市场规模将达到约420亿美元，。 我国政府极其重视云计算所带来的机会：温总理在2009 年的政府工作报告里提出战略