鲁证期货--综合利用期货市场转移经营风险(排版修订).docVIP

岱银纺织集团套期保值案例分析 实践中逐渐完善企业保值思路 鲁证期货有限公司 二〇一一年六月  目 录 一、公司基本情况 1 （一）公司简介 1 （二）参与期货情况及内控建设 1 二、市场风险分析 2 （一）纺织行业现状 2 （二）公司面临风险 3 三、具体案例 3 （一）利用期转现拓宽采购渠道 4 （二）参与套期保值锁定生产成本 5 （三）吸取教训完善企业套期保值机制 6 四、经验与心得 8 （一）期货保值配合现货采购严控原料成本 8 （二）实践中检验完善保值思路 8 一、公司基本情况 （一）公司简介 岱银纺织集团是一家集纺织、服装、进出口贸易、跨国生产经营于一体的大型综合性企业，系全国棉纺织行业竞争力排名前20强企业。公司设备先进，技术雄厚，拥有自主品牌，产品附加值较高。由于公司发展，产业领域延伸，纺织生产规模不断扩大，对棉花原料存在扩张性需求。然而，近年来棉价不断高涨，公司用棉成本不断提高，怎样有效控制原料成本，成为公司加速扩张的关键所在。 （二）参与期货情况及内控建设 针对公司控制成本的需要，公司决定利用期货市场对冲原料价格波动风险。通过不断试探性的参与，企业逐渐了解、掌握期货的交易、交割规则，套保思路、套保策略、内控管理制度等在实践过程中不断摸索，日渐成熟、完善，企业参与规模逐渐放大。2010年，企业通过期货市场套期保值、期转现等业务，成功实现了控制原料成本的目标。 为规范操作，规避操作风险，提高准确度，降低人为因素对套保操作的不当干预，企业逐渐明晰了利用期货服务于企业生产的指导原则，强化了内部控制制度建设。 企业充分利用其采购部门直接面对上游原料市场，信息传递迅速，对市场供需节奏敏感的优势，在采购部基础上选配专门人员，协调财务、销售部门，组建期货操作小组，形成了从决策到风控再到操作的三位一体模式。通过采购与销售部门对市场上下游的分析形成操作方案；财务部门按方案进行资金分配，并监督操作执行情况；操作人员执行方案并及时将操作及市场行情信息向决策与风控人员反馈。以上三个环节相互配合，形成制约，在实践中不断磨合提高操作效率。 二、市场风险分析 （一）纺织行业现状 我国即是纺织品消费大国又是纺织品出口大国。目前，中国已经是世界上最大的纺织品生产国和出口国，纺织生产能力及纱、布产量均居世界首位。纱线产量由入世前占全球纱线总产量的25%，迅速提升至目前的40%。 国内产能急剧膨胀，纺织行业竞争激烈。国内植棉面积在经历08年金融危机后，一直难有起色，导致国内纺织对外棉依存度不断上升，由于进口受国家配额限制，纺织企业对国内棉花资源尤其是高等级棉花资源争夺激烈。随着经济复苏与全球范围内的通货膨胀，纺织消费需求增加，纺织企业对棉花原料需求旺盛，行业竞争加剧，棉花原料价格不断走高，企业面临原料成本上涨侵蚀企业正常盈利水平的风险。 （二）公司面临风险 该集团做为纺织行业的大型企业集团，在行业内虽然具备规模优势、技术优势、品牌优势，但面对价格波动剧烈的棉花现货市场，企业难以实现稳健经营的目标。 企业一般按订单进行生产，在确定纱线销售价格的情况下，上游原料价格波动增加了企业经营难度，影响到企业的盈利能力。加之近年来用工成本普遍上涨，人民币升值压缩出口利润，导致企业对原料价格波动更为敏感，因此迫切需要一个对冲现货价格波动风险的工具。而期货市场套期保值的风险转移功能，恰好可以满足企业对冲上游原料价格波动风险的需求。 在国内纺织产能扩张，棉花产量不足难以满足国内需求的大环境下，加剧了企业的采购难度。而通过期货市场套期保值，不仅可以控制采购成本，还进一步拓宽了采购渠道，以满足企业配棉等的特殊需求。 三、具体案例 由于该公司为用棉企业，为配合生产需要，该公司确定以买入套期保值为主的操作思路。下面通过三个案例，具体分析企业的套期保值及风险控制思路。 （一）利用期转现拓宽采购渠道 2010年国内棉花产量形式十分严峻，种植面积的大幅减少以及自然灾害等都使棉花资源紧张，对于用棉质量与数量要求严格的大型品牌企业来讲，面临严峻的采购环境，成本压力大增。截至10年4月份，该企业很难通过棉花现货市场在合适的价位买到足量的棉花来配合生产需求。为此，企业转向了对棉花质量有严格规定的期货市场，以期能够找到满足生产需求的高等级棉花资源。 2010年4月中下旬，该企业通过调查了解到省内现货市场很难买到符合配棉需要的新疆棉，而省内期货交割库有一定数量的新疆棉恰能满足企业需求，再结合当时的市场环境，企业判断后期市场价格再次走高的可能性很大，所以企业果断决定利用有限的资金，在期货市场采购合适的棉花仓单来补充库存。当时，现货市场价格在16300至16400元/吨附近，而期货市场CF1005合约在16500至16600元/吨左右，企业适时在期货市场买入05合约40手（200吨）