欧洲主权债务危机的发展前景.ppt

欧洲主权债务危机的发展前景 中国社科院欧洲所 熊厚 内容概要 当前欧洲经济形势 欧洲主权债务危机爆发的根源 欧洲主权债务危机持续发酵的原因 欧洲主权债务危机的发展前景分析 是否会发生债务违约？ 欧元会崩溃吗？ 个人观点：欧洲主权债务危机可能的发展前景 当前欧洲经济形势（意大利） 当前欧洲经济形势（意大利） 当前欧洲经济形势（意大利） 当前欧洲经济形势（意大利） 财政紧缩、低迷的外部需求和较低的竞争力将极大地拖累意大利的短期经济增长。 由于经济增长低于预期，意大利将不得不采取更多地削减支出的措施保持预期财政目标。 着眼于控制财政问题的财政巩固措施和着眼于增强经济竞争力的结构改革措施尤其必要。前者对短期经济增长有破坏效应，而后者则有利于长期的经济增长。 一个稳定的执政环境对保障改革的有效落实尤其关键。 当前欧洲经济形势（西班牙） 当前欧洲经济形势（西班牙） 当前欧洲经济形势（西班牙） 财政紧缩、金融和私人部门的债务去杠杆化过程、低迷的外部需求和较低的竞争力将极大地拖累短期经济增长。 着眼于控制财政问题的财政巩固措施非常必要，同时和着眼于增强经济竞争力的结构改革措施尤其是提高劳动力市场灵活性的措施尤其必要。这有利于解决西班牙高企的失业率。 西班牙的金融部门十分不稳定，需要给予极大的关注。在近期欧洲银行监管局给出的压力测试结果中，西班牙银行需要募集的资本总额位列第一。 个人观点，虽然西班牙的总债务好于意大利，但由于国内银行业的不稳定和高企的失业率的影响，西班牙的情况并不由于意大利。 当前欧洲经济形势（希腊） 当前欧洲经济形势（葡萄牙） 当前欧洲经济形势（葡萄牙） 当前欧洲经济形势（爱尔兰） 当前欧洲经济形势（爱尔兰） 当前欧洲经济形势（希腊、葡萄牙、爱尔兰） 三个国家均面临困难，但状况不同。希腊和葡萄牙属于同一层次，短期葡萄牙好于希腊，长期希腊好于葡萄牙；爱尔兰的情况优于这两个国家。 三个国家均借入了大量外债，严重依赖外来资本。 一个好处：2013年之前的融资需求都得到了暂时满足。如果2013年全球经济环境出现好转和外部融资环境的改善，那么三国的融资能力也将得到逐步恢复。 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 当前欧洲经济形势（欧元区及法德） 不利因素： 私人消费：受到市场信心、高失业率的影响 公共消费：受政府紧缩计划的影响 投资：受到金融部门融资紧张的影响 净出口：受外部需求放缓的影响 有利因素： 宽松的货币政策和较低的利率有利于支持投资和消费，较低的币值也有利于出口的增长。 综合来看，欧元区的短期经济增长形势不理想。 欧洲主权债务危机发生的根源 欧洲问题国家陷入主权债务危机的共性分析 经济增长方式和经济结构不合理，抵御金融危机的弹性不足。 私人部门和公共部门均借入了大量的外债，使其易受外部资本波动的冲击。 欧元区统一的货币政策和分散的财政政策不匹配 希腊、意大利和葡萄牙财政支出结构存在很大问题 这些原因难以在短期内予以根治，只能在中长期予以解决。 欧盟成员国GDP增长率与银行贷款和总资产的增长率比较 欧盟成员国贷款与存款的比例 欧猪国家对德国的双边贸易赤字占GDP的比例 德国及欧猪国家外债情况 2010年美国、日本和欧元区财政状况比较 美国 日本 欧元区 财政赤字占GDP比例 10.3% 9.2% 6% 政府债务占GDP比例 94.4% 220% 85.1% 财政赤字占GDP比例变化 政府负债占GDP比例变化 欧元区成员国中长期结构改革的必要性 欧洲主权债务危机持续发酵的原因 欧元区及其成员国复杂的政治博弈和不利的危机应对措施使欧洲主权债务危机不断扩大，迅速传染。 欧洲经济增长前景不佳和银行业的不稳定也干扰了欧洲主权债务市场，对未来债务危机的走势将产生重大影响 市场投机对欧洲公债市场的冲击尤其明显 以美国为代表的外部主权债券市场的混乱也会影响欧洲主权债券市场 欧元区复杂的政治环境 欧元区成员国国内政治博弈 欧元区成员国之间的政治博弈 成员国与欧盟委员会、欧洲中央银行等欧洲机构的政治博弈 博弈主体众多、利益多元化，博弈过程十分复杂，影响了欧债危机的解决。 应对大事记 2010年2月11日，关于希腊问题的非正式会议 2010年3月25日，出台救助预备方案 2010年4月11日，450亿欧元救助方案 2010年5月2日，升级为1100亿欧元 2010年5月7日，紧急欧元区峰会，出台EFSF（4400亿）和EFSM（600亿），