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中期票据信用评级报告 浙江省交通投资集团有限公司 2009 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 企业主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司 （简称“联合资信”） 评级展望：稳定 对浙江省交通投资集团有限公司 （以下简称“公 本期中期票据信用等级：AAA 司”）的评级反映了其作为浙江省最大的国有独 本期中期票据发行额度：15 亿元 资高速公路投资运营公司，在资产和盈利规模、 本期中期票据期 限：3 年 区域垄断经营及政府支持等方面的显著优势。 评级时间：2009 年 9 月 25 日 同时联合资信也关注到，近几年大规模的资本 性支出使公司债务负担加重，财务费用攀升； 财务数据 同时受累于公司证券业务的下滑，公司整体盈 项 目 2006 年 2007 年 2008 年 2009.6 资产总额(亿元) 839.66 1048.08 1212.42 1244.71 利指标有所弱化。 所有者权益 (亿元) 294.68 357.92 363.84 365.23 高速公路行业企业现金流状况相对稳定， 长期债务(亿元) 257.80 254.20 390.73 549.99 具有良好的抵御经济周期波动的能力。2009 年 全部债务(亿元) 413.04 494.27 642.80 661.28 营业收入(亿元) 131.03 148.11 145.62 73.99 下半年货车计重收费模式的实施，未来公司在 利润总额(亿元) 35.67 51.75 22.70 11.63 建高速公路将陆续通车，以及经济回暖带来的 EBITDA(亿元) 66.35 92.46 82.66 -- 车流量增加，有望逐步推动公司整体盈利规模 经营性净现金流(亿元) 55.46 127.11 49.88 46.20 营业利润率(%) 39.16 39.71 36.99 38.72 及现金流的增长。此外，浙江省政府、浙江省 净资产收益率(%) 7.15 9.15 3.75 -- 交通运输厅和浙江省财政厅分别在 2009 年 5 月 资产负债率(%) 64.90 65.85 69.99 70.66 和 6 月进一步明确了其对公司的支持，以上因 全部债务资本化比率(%) 58.36 58.00 63.86 64.42 流动比率(%) 48.17 50.62 48.12 71.60 素有助于支撑公司整体信用水平。基于以上， 全部债务/EBITDA(倍) 6.23 5.35 7.78 -- 联合资信评定公司主体长期信用等级为 AAA ， EBITDA 利息倍数(倍) 5.39 4.87 2.66 -- 评级展望为稳定。 EBITDA/本期发债额度(倍) 4.42 6.16 5.51 -- 公司经营活动获取现金能力较强，EBITDA 注：2007 按照新会计准则格式进行了重新表述，2007 年数据为年 底数（当年数），2006 年为 2007 年追溯调整的期初数（上年数）； 规模大，对本期拟发行的中期票据保障能力强， 2008 年起执行新会计准则；2009 年 6 月数据未经审计。