基于主成分分析的公司债券市场流动性衡量研究.pdfVIP

于主成分分析的公司债券市场流动性衡量研究 闵晓平 桂荷发 严武 （江西财经大学金融与统计学院，江西 南昌 330013） 摘 要：公司债券流动性衡量上的困难是限制公司债券市场流动性问题研究的重要因 素。基于流动性的基本内涵，本文用主成分分析方法构建隐性综合衡量来度量公司债券市场 流动性，并用我国公司债券市场数据对隐性综合衡量的效果进行了实证检验。研究结果表明， 隐性综合衡量能够充分反映流动性三 方面的内涵，在流动性衡量指标相对有限的公司债券 市场上具有稳健性。价格冲击、价格序列相关和公司债券特征在我国公司债券市场流动性衡 量上的效度非常低。 关键词：公司债券；流动性；债券市场 作者简介： 晓平，江西财经大学金融与统计学院副教授，研究方向：固定收益证券、金融工程。桂 荷发，江西财经大学金融与统计学院教授，研究方向：固定收益证券、公司金融。严武，江西财经大学教 授、科研处处长。 中图分类号：F830.91 文献标识码 A Corporate Bond Market Liquidity Measuring Basing on Principal Compenant Analysis Abstract : Difficulty in measuring liquidity of corporate bond markets is a key to hinder the studies on the problems of liquidity in corporate bond market. Basing on the definition of liquidity, the paper puts forward a latent comprensive measure to calculate corporate bond market liqudiity using principal component analysis, and empircally tests the effectiveness of the measure with the corporate bond data in China. The study finds that latent comprensive measure can fully reflect three aspects of liquidity and have robutness in the market which has limited liquidity measures. Moreover, price impact, serial correlation of price change and corporate bond characteristics have very limited effectiveness in measuring the liquidity of Chineses corporate bond market. Key words: Corporate Bond ，Liquidity， 引言 流动性是金融市场有效配置资源的前提条件。公司债券市场是资本市场的重 要组成部分。完善的公司债券市场是金融市场功能有效发挥的重要条件。然而， 即使在发达国家，公司债券市场的流动性问题依然不容乐观。有些债券市场参与 者和研究者甚至认为公司债券市场目前的最大忧虑不是利率风险和信用风险，而 [5] 是流动性风险 （Chen, Lesmond Wei, 2007 ） 。由于市场透明度导致数据可获 得性差的原因，现有的流动性研究主要基于股票市场和国债市场。随 公司债券 1 市场透明度的逐步提升，公司债券市场的流动性研究开始展开。已有的研究主要 1 集中在流动性衡量和流动性溢价方面 。 受制于经济金