“一控多” 公司 实证分析与理论解释.pdfVIP

控多”公司：实证分析与理论解释 胡经生 （深圳证券交易所综合研究所，518028 ） 摘要：本文利用2005 年数据系统考察了沪深股市“一控多”现象，分析了“一 控多”的成因、控制结构与业绩之间的关系等。研究发现，沪深两市1999 年后“一 控多”大量涌现的原因，在于非流通股场外低价协议转让等条件下，大批民营企 业在构筑内部资本市场以融资、二级市场获利、产业 合等动机驱使下形成的。 金字塔式控制结构对上市公司经营业绩有显著负面影响，且在民营 “一控多”上 市公司表现更显著。全流通环境下，“一控多”现象在中短期减少的趋势不明朗， 仍然潜藏着问题和风险。建议通过综合监管体系，强化信息披露监管，实施动态、 差异化、合作监管，发挥外部监督力量等措施加强对 “一控多”的监管。 关键词：一控多 协议转让 内部资本市场 风险 监管 作者简介： 经生，经济学博士，深圳证券交易所综合研究所研究员，研究 方向：资本市场与公司治理 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 一控多” 自1999 年之后大量涌现，成为境内证券市场普遍存在的现象。本文