第一大股东性质对经济增加值的影响效应.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 第一大股东性质对经济增加值的影响效应 王雪梅 李阳阳 渊首都经济贸易大学工商管理学院 北京 100070 首都经济贸易大学会计学院 北京 100070冤 】 ，并验证不 【摘要 本文按照终极控股权理论和第一大股东身份将终极控股股东分为政府终极控股和非政府终极控股 同大股东身份对价值创造能力指标—— 发现在 —经济增加值的影响， 0.1的显著水平上第一大股东身份对EVA 有显著影 响；控股比例与价值创造之间不存在简单相关关系，通过多类曲线回归分析，没有发现控股比例与经济增加值之间的规律； 根据第一大股东身份和控股比例区间将样本分为 18类，发现两者联合对经济增加值的影响显著；通过对EVA 的方差进行 两两比较，发现只有政府控股25%~30%的公司与其他类型公司的EVA值差别比较显著。 】 【关键词 价值创造 控股比例 资本成本 股东类型 经济增加值 一、引言 有终极控股股东两大类。叶勇等在刘芍佳的基础上将拥有控 自从LaPorta等通过实证研究证明股权相对集中以来， 制权的股东分为三种：国家作为终极控股股东、非国家作为终 有关股权结构方面的研究通常都围绕大股东控制与中小股东 极控股股东、无法确认终极控股股东的一般法人 之间的代理问题展开。有关大股东与中小股东之间的利益关 甄红线等将拥有控制权的非国家股东分为自然人和外资 系，也从原来中小股东的搭便车行为演变为大股东利用超额 企业，并将其与国家控制企业类型并列。以后的学者如夏立军 控制权侵害中小股东利益 等基本都是将上市公司分为两大类：国家控制和非国家控制 虽然大股东的存在被论证可以有效地降低内部人控制的 对国家控股进行内部细分主要是按照政府层级进行划 代理成本、增加企业的价值，但是在大股东终极控股的公司 分。何威风将国有控股的上市公司分为：中央政府控股和地方 中，大股东会侵占中小股东利益，这就会削弱企业的价值创造 政府控股；刘星等进一步将国家控股分为：中央、省级、县级控 能力。大股东的性质对企业的价值创造能力也会产生影响，我 股；甄红线等将国家这一终极所有者分为：国务院国资委、国 国学者刘芍佳、叶勇、刘星等都试图证明不同的股东性质会对 有企业、地方国资委、机关事业单位；刘芍佳等将国家控股公 他们采用的价值创造指标产生影响。但是通过观察他们的检 司细分为：政府控股的上市公司、国有独资公司、政府控制的 验情况可以看出，他们所得出的结果的差异并不显著。笔者也 非上市公司 叶勇等将国家控股分为：政府部门或机构、政府 曾撰文研究北京上市公司的控股股东性质与EVA之间的关 控股的上市公司、国有独资公司、事业单位等。其中，对国家控 结果发现 。所以，本文将采用较大样 系， EVA有差异但不显著 股股东身份的细分是大股东身份研究的重点内容 本来验证第一大股东性质与价值创造之间的关系，同时研究 对于非国家控股的分类相对简单 LaPorta没有将政府 第一大股东的控股比例在什么水平上对企业的价值创造能力 控股细分，反而是将非政府控股分为个人、股份分散的金融机 产生积极影响。另外，还结合两个因素考虑它们交互作用对价 构、股份分散的公司和杂项，而且这几类是与政府控股并列 值创造的影响 的。刘芍佳等将非国家终极控股股东分为：非政府控股的上司 二、文献综述 公