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境外人民币期货的现状与趋势分析 胡斌 摘要：经过近五年的发展，境外人民币期货取得了一些进步，但是交易量仍 然偏小，市场关注度不高，期货市场对即期汇率的影响较弱。本文从交易需求的 角度分析了导致这种状况的原因，并结合部分国家金融自由化的经验，对境外人 民币期货的发展趋势进行了分析，并得到了人民币汇率改革和国际化进程的相关 启示。 关键词 人民币期货、人民币远期、人民币汇率形成机 作者简介：胡斌，金融学硕士，任职于中国银行(香港)金融市场总部。 中图分类号：F830.92 文献标识码：A Status and Prospects of the Overseas RMB Futures Market Abstract: The RMB overseas foreign exchange futures market has made substantial progress during the past 5 years, however, the trading volume, compared with other emerging market currencies, is still relatively small. The impact of the futures market on the spot rate is weaker than that of the NDF market. This article attempts to look deep into the RMB futures market, specifically from the perspective of trading demand . Based on the experiences of some other countries with financial liberalization, it gives a preliminary prediction over the future of this market. Finally, it infers some implications from the development process of overseas RMB futures market. Key words : RMB futures, NDF, RMB exchange rate 引言 汇率是一项金融资产价格，表征着一国货币的购买力和国际贸易竞争力，它 也是重要的货币政策指标和宏观经济调控工具。我们在发生重大市场事件时谈到 的外汇市场和汇率，大都是指即期市场和即期汇率。事实上，外汇期货市场和远 期市场往往对信息具有更快的反应速度，因而成为外汇市场的信息中心和定价中 心。正是在这个意义上，2006 年8 月美国芝加哥商品交易所（CME ）推出了人 民币对美元、欧元和日元的期货和期权时，旋即引发了国内对于人民币境内 生 产品市场发展前景的担忧，甚至有专家学者认为人民币汇率决定权即将旁落。由 此可见，相对于1996 年发端于香港的人民币NDF 市场和 1997 年中国银行试办 的人民币境内远期结售汇业务而言，同样是人民币 生产品，人民币期货在人民 币国际化的大背景下，引起了市场更为广泛的关注。 尽管全球金融市场上并无其它交易所开展直接的人民币期货业务竞争，但是 CME 的人民币期货仍然陷入了困境。这可能也是香港交易所一直酝酿人民币期 货产品但始终未最终推出的重要原因。鉴于此，我们有必要分析一下目前人民币 境外期货发展的状况，探讨其与竞争产品NDF 和境内人民币远期的关系，并对 人民币期货市场发展的未来进行预测。这种分析和探讨不论是对境外期货市场的 发展，还是对于我国境内NDF 市场开放、人民币远期市场的规范以及建立境内 人民币期货交易机 ，都是有参考意义的。 境外人民币期货市场的现状 由于芝加哥商品交易所是目前唯一开展人民币期货的交易所，因此相关文献 的人民币期货研究，都是针对该交易所的期货。本文所说的境外人民币期货，也 是指该交易所的期货交易。 一、人民币期货交易的成交量和持仓量 芝加哥商品交易所的金融期货交易总量约占世界交易总量的三分之一，外汇 期货也是该交易所的