雷曼兄弟“REPO 105” 粉饰财务报告事件分析.pdfVIP

曼兄弟“REPO 105”粉饰财务报告事件分析 蒋卫平 （国家外汇管理局，北京 100033） 摘要：2010 年3 月10 日，纽约地区破产法院指定的律师Anton Valukas 经过一 年的调查，公布了雷曼兄弟破产倒闭原因的调查报告。令雷曼陷入财务危机的罪 1 魁祸首是过度追求高风险的经营模式与用“REPO 105 ”掩饰其日益恶化的财务 结果的会计舞弊行为，两者的合力最终造成了雷曼兄弟破产清算。本文针对雷曼 兄弟的会计舞弊问题，深入分析 “REPO 105”的具体交易细节，从中提炼出美 国投资银行如何滥用会计准则规定，达到操纵资产负债表的行为模式。事实上， “REPO 105”的交易模式是雷曼兄弟公司各部门负责人、外部审计师与律师经过 多月磋商、反复论证最终制定出来的方案，其精细程度以及在形式上的“合法” 程度并不是外部投资者通过分析所能洞察！雷曼兄弟的案例也提示了，我们离参 透、驾驭外国投资银行的目标甚远！ 关键词：雷曼兄弟破产 会计舞弊 财务报告粉饰 投资银行业务 作者简介：蒋卫平，女，经济学博士，任职于国家外汇管理局。 中图分类号：F830.90 文献标识码：A 问题的提出 REPO 交易作为一种常见的短期融资业务，正常情况下将增加使用者的杠杆 率与资产负债规模。但Anton 律师在调查报告的第三部分指出，雷曼常在财务报 3 告日2的前几天使用“REPO 105”交易，将部分证券暂时性移到资产负债表外且 4 未披露将来回购证券的义务，有效地在财务报告日减少了上市公司对外公布的 杠杆率与资产负债规模。玄机在哪里？ 目前，REPO 交易会计处理的依据是 《美国财务报告会计准则第 140 号—— 金融资产转让和服务及负债清偿》 （以下简称 “SFAS 140”），规定了REPO 交 易应确认为“抵押借款 （collateral borrowing）”或 “出售(sale)”的规则。 准则第九条给出了确认为“出售”的条件5 “在资产转移过程中，如果出让方还收到了除受益权（beneficiary interests）以外的对价，并且出让方放弃了对金融资产的控制权时，该交易可 作为出售处理。” 且只有以下三个条件同时满足时，出让人才被认为是放弃了被转让资产的控制 6 权：（1）被转让资产 经与出让人相隔离 （2）受让人有权将其所收到的资 产进行抵押或用于交换，不存在约束受让人行使该权利的情况，并且受让人也不 7 需要向出让人支付额外的对价 （3）除行使出清结选择权外 ，出让人在到期前 没有回购或赎回被转让资产的权利或义务，也未保留单方面要求持有人归还被转 让资产的权利。 大部分情况下，REPO 交易出让方都约定了在未来按一定价格回购被转让的 证券的条款，即符合SFAS 140 第9 (c)(1)所定义的情况，需按照SFAS 140 第47 1 条作为“抵押借款业务”核算。具体包括：（1）在回购期间，被转让的证券依 然留在其资产负债表上 （2）借入的现金计入雷曼兄弟的总资产 （3）负债增 加，金额等于回购合约到期时需要归还的本金与利息的合计数。我们用一个简化 的资产负债表说明REPO 交易对报表的影响 （表1）。 表1：回购交易发生前的资产负债表与杠杆率 1．总杠杆率=800,000/27,000=29.63 资产： 负债： 2．净