资本结构与公司价值的实证研究——以房地产行业为例.docVIP

资本结构与公司价值关系的实证分析  中文摘要 资本结构与公司价值的研究，一直是理论界和实业界研究的热点和难点问题。按照现代资本结构理论，资本结构的选择影响资本的使用效率、公司治理，最终影响公司价值。公司资本结构与公司价值是否相关，对正确评价和提升公司价值非常重要。两者如果正相关，那么公司资本结构就可以成为评价公司价值是否最大化的一个重要指标，优化公司资本结构将有助于提升公司价值。反之，则公司经营中无须考虑资本结构的优化问题 本文考虑到不同行业上市公司面对的经济环境有显著差异，在考虑资本结构与公司价值的关系时，把行业因素抽离出来，以房地产业上市公司为研究对象。首先，对中国房地产业龙头企业万科进行案例分析，得出了近几年来万科公司的资本结构和其公司价值呈正相关关系。接着，为了验证整个行业的情况，用因子分析法科学地估算出各个上市公司的价值，并和选择的资本结构指标进行线性回归，分析验证房地产业上市公司资本结构与公司价值的关系，最终得出中国房地产业上市公司资本结构与公司价值显著正相关的结论。 根据实证结果，本文提出了政策建议，以期中国房地产业能够利用好资本结构进行财务优化，实现公司价值最大化的目标。 关键词： 资本结构；公司价值；房地产行业；万科；因子分析法 Abstract The capital structure and performance of listed companies has been being a hot topic and a difficult problem being focused by both the academic and empirical researchers. In light of theories of modern capital structure，selection of capital structure will influence utilizing efficiency of asset values，governance structure where by influence corporate achievements finally. This paper considered that the economic environment which every profession faces is different. Considering the relationship between capital structure and firm value, we take the real estate listed firm as the objects of research. First, the case analysis of the leading enterprise Wanke reveals that the capital structure has a positive effect on increasing the value of one company. Then, factor analytic method helps us confirm that the relationship between capital structure and the company value in the real estate industry of China. According to the result of empirical analysis, this paper suggested optimizing capital structure so that the real estate industry will achieve the goal of firm value maximization. Key words: Capital structure; Firm value; Wanke; Factor analytic method 目 录 一、引 言 1 二、理论回顾 2 （一）经典资本结构理论 2 （二）现代资本结构理论 3 （三）中国资本结构理论的研究现状 4 三、研究思路及方法 6 （一）研究对象 6 （二）指标选择 6 （三）研究方法 7 四、案例分析——以万科房地产公司为例 8 （一）万科概况 8 （二）万科资本结构分析 8 （三）万科公司价值研究 9 （四）研究结论 10 五、实证研究 11 （一）模型基本假设 11 （二）基于因子分析法的房地产行业上市公司价值评估： 11 （三）回归模型构建 13 （四）数据选取 13 （五）实证过程 13 （六）实证结果分析 19 六、政