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基金组织概览 世界经济展望 基金组织的研究显示，通货膨胀可能将保持稳定 作者：Damiano Sandri 和John Simon 基金组织研究部 在西班牙马德里附近的塞塞尼亚，行人在几 2013 年4 月9 日 乎无人居住的公寓旁行走。自2007 年房地产 泡沫破裂以来，西班牙的房价下跌了约30% （图片：Andrea Comas/Reuters/Newscom ）  “大衰退”期间，尽管失业上升，通货膨胀几乎没有变化。  独立的中央银行能够降低有关经济刺激政策推升价格的风险。  通货膨胀预期得到控制，但资产价格仍可能上涨 基金组织的一项新研究显示，与过去的经济衰退不同，这次“大衰退”期间，通货膨胀 没有显著下降，并且，即使经济复苏未来进一步加强，通货膨胀也不太可能大幅上升。 货币政策重蹈上世纪70 年代之覆辙、引起经济滞胀的风险很小。 基金组织最新一期《世界经济展望》公布的研究结果表明，近年来通货膨胀的稳定反 映了两个主要因素。该章利用计量经济分析和案例研究，考察价格行为的驱动因素。 首先，通货膨胀预期已得到更加稳固的控制，对变动有了一定抗力 ，这反映了人们相 信通货膨胀将保持在中央银行设定的目标附近（见图）。其次，通货膨胀对周期性失 业变化的敏感程度在减弱。 2 通货膨胀不仅在经济衰退期间是稳定的，在本世纪头十年经济强劲扩张期间也相当稳 定。即使在西班牙也是如此。西班牙加入欧元区后，不得不接受对本国经济刺激性过 强的货币政策。尽管失业由此大幅下降，但通货膨胀预期和实际通货膨胀仍相当稳定。 “通货膨胀预期得到锚定的一个关键原因是中央银行的独立性 ，”本项研究的主笔人 John Simon 解释说。 3 为说明这一点，这项研究将德意志银行和美联储在上世纪70 年代的不同经历做了比较。 虽然这两家中央银行都高估了周期性失业，都希望维持经济增长，但德意志银行得以 将通货膨胀控制在一位数，而美国的通货膨胀上升到接近 15%。区别在于，德意志银 行明确表示其独立于政府其他部门，而美联储则认为自己有责任使其货币环境容忍政 府行动造成的价格上涨压力。美联储在1979 年沃尔克就任主席后真正实现了独立性， 此后美国的通货膨胀才开始下降。 研究得出结论，鉴于多数先进经济体当前的经济萧条程度 ，只要中央银行不受政治约 束，刺激性货币政策就完全是适当的。相对平缓的菲利浦斯曲线（即通货膨胀对失业 变动的反应幅度较小），加上有效锚定的通货膨胀预期，这意味着，对经济的暂时刺 激只会对通货膨胀产生很小影响。相反，失业居高不下的代价可能要高得多。 但这项研究也提出告诫 ，不能因为货币刺激不太可能引起严重通货膨胀压力就掉以轻 心。事实上，西班牙和爱尔兰在本世纪头十年里的经历明确显示，尽管按消费者价格 衡量的通货膨胀水平低，但经济失衡却在加剧——体现在资产价格（包括房价）的急 剧上升。 相关链接： 阅读该研究报告 低收入国家未来前景研究 基金组织关于就业和增长的报告 粮食和燃料价格