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金融风险与监管 Financial Risk and Supervision 场外衍生品市场监管改革对 宏观经济的影响评估 Assessing the Macroeconomic Impact of OTC Derivatives Regulatory Reforms 史蒂芬 • G . 切凯蒂 摘 要：许多国家正在积极推进集中清算制度，提高保证金、资本金要求。MAGD 的研究也表 明：集中清算制度和中央对手方（CCPs ）的操作、联通，以及完善跨境交易机制对场外金融衍生产 品监管制度的改革十分重要。 关键词：场外衍生品 中央清算 保证金要求 Abstract: Authorities around the globe have pushed for a combination of central clearing, higher margins and increased capital requirements for better regulation of OTC derivatives. The findings of the Macroeconomic Assessment Group on Derivatives (MAGD) also suggest that the interaction of central clearing and central counterparties, as well as the harmonizing of rules governing cross-border transactions, are important to regulatory reforms in OTC derivatives. Keywords: OTC derivatives, central clearing, margining requirements 此，我向大家介绍一下衍生品宏观经济影响评估组织 在（MAGD ）最近的研究成果。MAGD汇聚了金融稳定委员 会下属的30余家成员机构，并与国际货币基金组织有着密 切合作，同时不仅接受学术机构和官方工作组的指导，还直接咨询 场外衍生品市场中的私营交易机构和基础设施提供者，来获取一手 史蒂芬• G . 切凯蒂（Stephen G. Cecchetti）系国际清算银行经济顾问、货币经济部主任。此文基于作者2013 年 月 日在新兴市场关于场外衍生品的对话论坛的午宴致辞整理。本文仅代表作者个人观点，并不一 9 12-13 定代表国际清算银行和衍生品宏观经济影响评估组织（MAGD ）的观点。李勇，陈小伟编译。 110 《金融市场研究》2013.11 VOL.18 金融风险与监管 Financial Risk and Supervision 信息。我们开发和运用了多种经济模型， 不凋花主要在交易所从事天然气期货交 并借此来预测经济改革方案的可能成本和 易，而长期资本管理公司则主要在场外市 收益。MAGD最近一期的研究报告于2013 场从事利率掉期交易。 年8月26 日发布，该报告可以通过登陆国 期货交易和利率掉期交易之间的 际清算银行的网站下载获取。①