我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究.pdfVIP

论文摘要 沪深300 指数是我国第一个横跨沪深两市的指数，对整个现货市场的运行情况有比较 好的代表作用。我国首个股指期货的标的指数，便选择了沪深300 指数。该股指期货于2006 年10 月30 日首次推出仿真交易，时隔4 年之后，于2010 年4 月16 日推出正式交易。 股指期货的推出，往往会对现货市场产生一些影响，特别是会对现货市场的增长趋势 以及现货市场的波动性产生影响，这也一直是学术界研究的焦点。现货市场的波动性和市 场的风险大小紧密相关，而风险一方面和收益紧密相关，一方面又代表了现货市场的运行 状况，因此也是投资者和市场监管者关注的焦点。 本文介绍了股指期货对现货市场波动性的影响机制，在此基础之上，借鉴了国内外学 者研究股指期货推出对现货市场波动性影响的研究方法，对我国沪深300 股指期货的推出 对现货市场波动性的影响作了实证分析。通过运用描述性统计量以及GARCH 模型建模的 方法对现货市场上沪深300 股票指数的收益率时间序列进行分析，我们发现，股指期货的 推出并没有显著的恶化我国现货市场的繁荣趋势；而股指期货仿真交易的推出在一定时间 内加大了现货市场的波动性，但长期看，股指期货合约正式推出时却没有显著的加大现货 市场的波动性。为了判定现货市场的波动性是否是来自于股指期货的推出，本文又将整个 样本区间按照仿真交易推出的时点分为两个子样本进行了进一步检验，发现现货市场上的 信息流动速度并没有显著加快，因此判断股指期货的推出导致现货市场上波动性的增强。 本文的研究结果证明我国股指期货的推出并没有对现货市场造成负面的影响，说明无 论在合约的设计上，还是整个期货推出运作过程中的监管控制上，都是比较成功的。为了 保证今后现货证券市场和股指期货市场的平稳运行，我们要增强风险意识，加大风险监管 力度，继续保持两个市场的平稳运行。 关键词：沪深300 股指期货，波动性，实证研究，GARCH 模型 I ABSTRACT Shanghai and Shenzhen 300 Index Futures was the first stock index that includes both Shenzhen and shanghai stock market in our country. So it can represent the whole spot market ’s operation condition. And Shanghai and Shenzhen 300 Index Futures was chosen as the subject index of our country’s first stock index future. Its mock trading was introduced in October 30, 2006, after four years, formal trading was introduced. The issue of the stock index futures can influence the growth movement and the volatility of the spot market, so that is always the focus of the research. The volatility means risk. The risk is closely related to profit and meanwhile it represents the operational state of the spot market. So both investor and regulator are paying close attention to the volatility. This paper discusses the mechanism about how the stock index futures influence the volatility of the spot market. And on the basis of previous studies, we