论上市公司股权激励与管理者信息披露行为.pdf

目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景和意义 1 1.2 研究方法与创新 2 1.2.1 研究方法 2 1.2.2 本文的创新 2 1.3 本文的写作安排 3 第2 章 文献综述 4 2.1 国外文献 4 2.2 国内文献 7 2.3 文献评述 10 第3 章 理论分析及问题提出 12 3.1 利益趋同假说 12 3.2 掘壕自守假说和风险回避假说 13 3.3 综合激励效用 14 3.4 无效论 14 3.5 本文问题提出 14 第4 章 我国股权激励与信息披露行为的实证分析 16 4.1 我国股权激励的实施情况和披露信息性质的划分 16 4.1.2 我国高级管理人员股权激励的实施情况 16 4.1.2 披露信息性质的划分 17 4.2 描述性实证 20 4.2.1 假设的提出 20 4.2.2 描述性统计分析 21 1 4.3 研究设计和数据来源 23 4.3.1 研究设计 23 4.3.2 数据来源 23 4.4 实证结果与分析 24 第5 章 案例分析 26 5.1 选取案例分析的原因 26 5.2 伊利股份股权激励的背景介绍 26 5.3 伊利股权激励中行权价的确定问题 27 5.4 伊利股权激励案例的进一步分析 28 第6 章 结论与建议 31 6.1 结论与建议 31 6.2 研究展望 32 参考文献 33 致 谢 37 2 论上市公司股权激励与管理层信息披露行为 第1章 绪论 1.1 研究背景和意义 经理股权激励制度作为一种对经营者进行激励的机制，在国外，特别在美 国已经被广泛的应用。虽然对其应用效果不同学者有不同观点，但经理股权激 励在实践中的表现确实是很有效的，具有其它薪酬激励制度无法比拟的优点， 其极大地推动了公司的发展和提升了公司的价值。当然经理股权激励制度并不 是万能的良药，不一定有效地适应所有的企业，不一定能完全解决企业的激励 约束问题。它的应用需要具备一定的条件，既要具备一定的法律环境、市场环 境和中介机构等条件，也要求考虑内部治理、经理人特征和股权激励方案的设 计等因素。 目前我国为了解决企业效率低下的问题，少数企业也采用了股权激励的措 施，例如万科限制性股票激励计划、农产品股权激励计划等等。据中金公司统 计，从 2006 年 1 月 1 日证监会颁布施行《上市公司股权激励管理办法》（试行） （以下简称《管理办法》）截至2008 年 1 月 18 日我国已经有64 家公司采用股 权激励作为一种激励手段。但是我国关于企业股权激励机制方面的研究还处于 探索阶段，相关的理论还不成熟，配套的经济环境也不完善，因此不少高管人 员利用股权激励方面的漏洞和自身的信息优势，为自己获取高额利润。近年来， 我国政策更加鼓励采用各种形式股基薪酬，《公司法》、《证券法》等相关法律法 规的修订也开始为股基薪酬放行，同时上市公司纷纷采用股权激励。在这样的 背景下，我们认为研究高管人员在股权激励计划公布前后的信息披露行为对于 规范这些经营者的行为是十分有意义的，同时对于我国企业实施经理人股票期 权激励进行前瞻性研究是非常必要的。 本文采取实证研究和案例分析两个方法的结合，以证监会2006 年 1 月 1 日 颁布实施《管理办法》后实施股权激励计划的上市公司为例，来检验管理人员 的信息披露行为与股权激励之间的关系，我们假设这些高管人员利用自身的信 息优势，提前披露坏的消息，推后报告利好消息，以此来影响股票价格，在此 过程中低买高卖尽可能短的时间内获取超额收益，这是从一个股权激励发生时