我国上市中小企业资本结构影响因素实证分析及对策.pdfVIP

摘 要 中小企业在我国经济发展中占有十分重要的地位，在增加国民生产总值、 扩大就业、刺激竞争、稳定社会、加速创新等方面起到不可替代的作用。作为 我国经济社会发展与技术创新的重要力量，截止到 2007 年 6 月底，我国中小企 业数已达到 4200 多万户，占全国企业总数的 99.8%，就业人数占到 80%左右。 中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的 60%左右，上缴税 收约为国家税收总额的 53%，生产的商品占社会销售额的 58.9%，商品进出口额 占 68%左右。随着中小企业的快速发展，其在推动技术进步、实施知识产权战 略方面也发挥着越来越重要的作用。目前，我国 75%的技术创新来自中小企 业，80%以上的新产品由中小企业开发，65%的专利由中小企业发明。无论是在 信息、生物、新材料等高新技术领域，还是在咨询、工业设计、现代物流等新 兴服务业，中小企业的创新都十分活跃，是新型产业的生力军和重要力量。 但是就其整体发展状况而言，中小企业又是社会经济中的弱势群体，其在 市场准入、资金融通、人才引进、信息披露以及科技成果应用等方面都存在着 不少困难。由于中小企业存在规模小、治理不完善、信息不透明、财务制度不 健全等内部因素，再加上信用评级缺失、担保制度不完善、资本市场不健全、 法律法规不配套等外部因素，融资难问题成为制约中小企业健康发展的瓶颈。 在这次金融危机中，中小企业受到的创伤是最重的，大家反映最强烈的问题就 是资金短缺。中小企业的资信、资产、实力确实比不上大企业，因此贷款更加 困难。目前，我国政府对于中小企业融资难问题给予了高度重视。因此，研究 中小企业资本结构影响因素、优化中小企业资本结构具有重要的现实意义。本 文以 100 家深圳中小企业板上市公司 2007 年的财务数据为样本，对影响中小企 业板上市公司资本结构的因素进行了实证分析。 本文首先界定了资本结构的概念，并对国内外相关理论进行了文献综述， 为后文研究其影响因素奠定了理论基础。其次，文章介绍了目前我国深圳中小 企业板及其上市公司的概况。从上市公司规模、行业、地区分布等几个方面分 析了目前深圳中小板上市的 273 家中小企业概况。再次，文章运用多元回归的 计量方法，深入分析了中小板上市企业资本结构的影响因素。选取了总资产负 债率作为被解释变量，选取规模性、成长性、盈利能力、非债务税盾、抵押价 值、银企关系、有效税率作为解释变量，建立多元回归模型，验证了理论假 设。由此得出的结论是：我国中小企业板上市公司的总资产负债率与规模性、 成长性、盈利能力、非债务税盾、抵押价值、有效税率呈显著正相关关系，银 1 企关系因素对其没有显著影响。最后，文章针对实证研究结果，分别从中小企 业自身角度和政府制定相关扶持政策的角度，对优化中小企业资本结构提出了 相应的政策建议，主要包括：要加强和改进信贷服务，满足合理资金需求；加 快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；发挥保险保障和融资 功能，促进经济社会稳定运行；创新融资方式，拓宽企业融资渠道。 本文的创新之处在于以下两个方面： 第一，数据的时效性。选取 2006 年以前在中小企业板上市的 100 家公司 2007 年的财务报表数据，在理论定性分析的基础上运用回归方程，定量分析影 响中小企业资本结构的关键因素，以较为充足的数据作为基础，为我国中小企 业资本结构优化提供新思路。之前国内很多关于中小企业资本结构问题的研究 是建立在调查资料的基础上，本文是以上市中小企业第一手财务报表等相关数 据为基础来分析中小企业资本结构的问题，数据更加真实可靠。 第二，解释变量选择的合理性。本文选取了规模性、成长性、盈利能力、 非债务税盾、抵押机制、银企关系、有效税率等七个指标作为解释变量，综合 分析了各变量对资本结构的影响程度。 但是由于研究时间及篇幅的限制，本文也存在以下不足： 第一：未能采用面板数据分析。鉴于中小企业板成立时间较短，数据不够 全面，未能采用考虑时间因素的面板数据来进行分析，在这方面有待于更深入 的研究； 第二：未考虑定性指标的影响。资本结构的影响因素是多种多样的，本文 仅仅考虑了可以量化的指标，定性指标例如企业管理层管理水平等未能加入实 证分析模型； 第三：鉴