我国LOF基金业绩评价的实证研究.pdfVIP

摘 要 改革开放以后，随着国内经济的快速发展，我国证券市场得以持续发展，市 场机制日益完善，有效的推动了基金业的迅猛成长。而在基金业的两种投资类型 中，开放式基金相对于封闭式基金更有优势，如它很好的克服了封闭式基金交易 价格与基金净值相背离的缺陷，以致在基金市场的发展过程中，其规模以及品种 数量都远远超过了封闭式证券投资基金，越来越成为主流基金品种。当前形势下， 开放式基金的业绩即基金的相对收益也就成为了投资者更为关心的问题。因此如 何能够全面、科学地评价开放式基金的业绩，对于基金投资者、基金管理者、乃 至基金业的发展都具有重要意义。 本文总结了国内外传统基金评价方法存在的一些不足，通过运用不同的基金 业绩评价方法比较与分析，然后引入数据包络分析 （DEA ）综合评价方法并进行 了实证分析。由于运用DEA 方法评价基金的业绩，可以克服选择不同基准 合带 来不同结果的缺陷，并且还可以分析不同因素对评价结果的影响程度。通过对基 金业绩的有效性进行排序，并对无效基金进行差额变数分析，找出各无效基金改 进的途径，使其达到相对有效。本文选取了24 只在2007 年 11 月22 日前上市的 LOF 基金进行了实证研究，研究结果表明 只有 8 只基金达到相对有效，整体基 金的效率不高，造成基金业绩无效的原因主要来自于规模效率不佳，其中有15 只 基金处于规模报酬递减状态，表明基金现有的经营规模过大，必须通过缩减经营 规模才能达到最佳规模。其次从基金投入产出指标的松弛变量上看，影响基金效 率的主要指标是非系统风险分散能力过低，在四个指标中，非系统风险需要改进 程度最大。然后通过DEA 方法与传统基金业绩评价对比分析得出，不同评价方法 得出的结果存在着很大的差异，主要是因为基于传统业绩评价只考虑了风险调整 的业绩，而没有考虑基金的运营状况以及非系统风险，但是总体上排名还是基本 一致的。 关键词：LOF 基金；业绩评价；数据包络分析 1 Abstract Since the reform and opening up, domestic economy has developed rapidly. While China s securities market has been continually developing and the market mechanism has been perfected, which effectively promotes the rapid growth of the fund industry. In the two types of the fund, the open-end fund compared to the closed-end fund has more advantages, for example, it is a good solution to the defect that the closed-end fund market price independent from the net value of the fund assets, which resulting to both the open-end funds scale and quantity has been far more than the closed securities investment fund s and has increasingly become the most popular kinds with the development process of the fund market. Under the current circumstances, open-end funds performance, which is the relative income of the fund, has become a concern for investors. Therefore, how to scientifically evaluate the open-end fund s performance has a significant meaning for the develop