我国创业板IPO上市首日收益率和定价调整幅度实证研究.pdfVIP

我国创业板IPO 上市首日收益率和定价调整幅度实 1 证研究 2 惠晓峰 哈尔滨工业大学管理学院应用经济系教授 张学超 哈尔滨工业大学管理学院应用经济系硕士研究生 郭海凤 哈尔滨工业大学管理学院应用经济系 副教授 摘要：IPO 上市首日收益率受到发行过程中定价调整的影响，本文应用中国创业板市场 IPO 股票，实证分析得到上市首日收益率和定价调整幅度都存在周期性。上市首日收益率与 定价调整幅度存在明显的相关关系，前者作为先行指标，能够很好预测定价调整幅度的趋势。 然而，局部信息调整理论 （Partial Adjustment Effect in IPO Pricing ）并未在中国创业板市场 中得以体现。 关键词：上市首日回报率，定价调整幅度，ARIMA 模型，ADL 模型 JEL: G15, G32 Abstract: IPOs’ initial-day returns are influenced by price adjustment during offering process. This paper examines IPOs in Chinese Growth Enterprise Board (GEB) market and finds that both initial-day return and price update are cyclical. These two variables are positively related. The initial-day return can serve as a good indicator for price update. However, we didn’t find that there exists the partial adjustment effect in Chinese GEB IPO pricing. Keywords: initial-day return, price update, ARIMA model, ADL model 1本文受到中国国家自然科学基金项目、教育部人文社科基金项目（10YJC790070） 和教育部博士点基金 (20112302120038)资助。 2惠晓峰，通讯作者，哈尔滨工业大学管理学院应用经济系教授，电话：86-451 地址：中国黑龙江省哈尔滨市南岗区法院街 13 号 507 室，Email：xfhui1957@163.com 1 Ⅰ文献回顾和假设的提出 Ibbotson 和 Jaffe （1975）在研究 IPO 市场“HOT ISSUE”现象时，发现了初始回报具有自 回归现象。他们实证分析了美国的 IPO 市场，发现初始回报率的时间序列具有明显的自相 关关系。因此，初始回报率的周期性引起了学者们的关注。Ibbotson、Ritter 和 Sindelar （1992） 在对“HOT ISSUE”现象进行深入研究时发现，IPO 上市首日收益率的周期性能够根据以往的 历史数据精确地预测下一期的上市首日收益率。 Rock （1986）提出了“赢者的诅咒假说”理论，此理论被用来分析IPO定价过低现象，理 论的